2017-食品饮料：餐饮与三四线消费回暖，关注细分行业龙头_18页-1mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦食品饮料行业，重点分析白酒、乳制品和调味品三大子行业的发展趋势及投资机会，结合行业数据、市场动态与公司表现，提出投资建议与风险提示。

主要观点

白酒行业

• 白酒行业在2017年继续呈现向上趋势，尤其是第二季度“淡季不淡”，茅台、五粮液等一线高端白酒价格持续上涨，次高端白酒进入提价周期。
• 个人消费升级和商务需求回暖，推动中高端白酒需求增长。
• 茅台系列酒在品牌背书和政策支持下快速增长，成为新的增长点。
• 山西汾酒受益于国企改革，渠道下沉与产品升级带动业绩大幅增长。

乳制品行业

• 国际原奶供给减少，推动奶价上涨，利好乳制品企业毛利率和净利润。
• 高端白奶成为增长引擎，三四线城市及乡镇消费明显回暖。
• 渠道下沉与产品结构调整是乳制品行业复苏的关键，伊利股份在渠道布局和产品结构优化方面表现突出。
• 伊利股份凭借龙头地位和费用率下降，实现净利润大幅增长，市场份额持续上升。

调味品行业

• 调味品行业依托餐饮渠道稳定增长，消费升级带动需求提升。
• 产品结构升级和价格提升空间较大，调味品企业提价策略有效对冲成本压力。
• 海天味业凭借规模优势、渠道体系和运营效率，成为调味品行业龙头，具备长期增长潜力。

关键信息

行业趋势

• 白酒：供需格局改善，提价成为行业增长主要驱动力。
• 乳制品：三四线城市消费升级，渠道下沉推动增长。
• 调味品：餐饮复苏带动调味品需求，产品升级空间广阔。

投资建议

• 推荐关注高端白酒龙头企业贵州茅台。
• 次高端白酒标的山西汾酒。
• 乳制品行业龙头企业伊利股份。
• 调味品行业龙头海天味业。

风险提示

• 原材料价格上涨压力。
• 产品提价不及预期。
• 行业政策变化。
• 食品安全问题。

推荐标的及逻辑

贵州茅台

• 量价齐升，系列酒表现强劲。
• 品牌影响力大，高端消费群体持续扩大。
• 市场份额稳居行业第一，未来增长可期。

山西汾酒

• 国企改革推动管理效率提升。
• 渠道下沉和产品升级带动业绩增长。
• 青花系列表现超预期，未来仍有提价空间。

伊利股份

• 费用率显著下降，净利润大幅提升。
• 拳头产品占比提升，渠道渗透力强。
• 市场份额稳定增长，具备持续受益三四线消费升级的能力。

海天味业

• 调味品行业龙头，规模与渠道优势明显。
• 餐饮复苏带动调味品需求，产品结构持续升级。
• 预计2017年EPS为1.25元，PE为31倍，合理估值为35倍，给予强烈推荐。

行业与市场数据

• 白酒行业收入增速触底回升，销量增速放缓。
• 乳制品行业销售费用率下降，竞争趋缓。
• 调味品行业过去五年CAGR为12.6%，餐饮渠道占比达60%。
• 2017年1-2月餐饮行业收入同比增速达10.6%，为近四年最高。

分析师信息

• 分析师：陈柏儒（执业证号：S0100512100003）
• 研究助理：
  • 孟斯硕（执业证号：S0100116050010）
  • 黄瑞云（执业证号：S0100116070069）

行业评级说明

• 公司评级：以12个月内股价相对沪深300指数涨幅为基准，分为强烈推荐、谨慎推荐、中性和回避。
• 行业评级：以12个月内行业指数相对沪深300指数涨幅为基准，分为推荐、中性和回避。

联系方式

• 民生证券研究院：
  • 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101；200122
  • 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28层；525000

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