2018货币与金融稳定情况半年度报告_74页-9mb

貨幣與金融穩定情況2018年3月半年度報告總結

核心內容

本報告分析了2017年下半年至2018年初香港及全球的貨幣與金融穩定情況，探討了經濟、信貸、資產市場及政策對金融系統的影響。報告指出，全球金融市場在2018年初出現波動，主要受美國貨幣政策正常化、地緣政治風險及貿易保護主義等因素影響。香港經濟表現穩健，但面對多種不確定性和風險，包括外圍環境變化、資產市場估值壓力及金融穩定性。

主要觀點

全球環境及展望

• 市場波動加劇：全球股市在2018年2月出現大幅下跌，標普500指數一度下挫逾10%，市場情緒轉變，反映對通脹風險及美聯儲加息預期的擔憂。
• 美國通脹及利率風險：美國減稅措施可能導致財政赤字上升及通脹反彈，進而促使美聯儲加快加息步伐。同時，美國增發國債可能加劇長期利率上行壓力。
• 貿易政策與地緣政治風險：美國的貿易保護主義政策，如對鋼鐵和鋁徵收關稅，可能影響全球貿易復甦，增加金融市場的不確定性。
• 全球貨幣狀況收緊：主要先進經濟體的貨幣政策正常化及量化寬鬆縮減，可能導致全球流動性收緊，影響資產市場估值。
• 東亞經濟前景正面：東亞地區經濟表現強勁，增長動力增加，但需警惕全球貨幣政策收緊及貿易摩擦對經濟的潛在衝擊。

香港經濟

• 經濟增長穩健：2017年下半年香港實質本地生產總值增長3.8%，為近6年最快。
• 通脹壓力可控：通脹率維持在溫和水平，但市場情緒受全球金融市場波動影響。
• 出口與服務貿易推動增長：香港出口改善，服務淨輸出對本地生產總值有正面貢獻，但貨物淨出口仍拖累增長。
• 未來經濟風險：2018年經濟增長預期為3.0%至4.0%，但受外圍環境、中國內地經濟表現及資產市場走勢影響，前景仍存不確定性。

關鍵資訊

貨幣與金融狀況

• 港元匯率：2017年9月至11月港元短倉平倉增加，促使港元走強；隨後因流動性放緩，港元再次轉弱。
• 港元銀行同業拆息：2017年下半年港元銀行同業拆息顯著上升，但零售銀行資金成本仍保持低企。
• 貸款增長放緩：2017年下半年貸款增長減緩至5.3%，主要受外幣貸款放緩及港元貸款需求增加影響。
• 信貸風險：銀行需警惕利率上行及資金外流風險，尤其是對企業槓桿及個人債務負擔的影響。

資產市場

• 股市表現：香港股市延續升勢，但在2018年初因市場情緒波動而大幅調整。
• 債券市場：港元債券收益率上升，非外匯基金票據發行量減少，反映市場對港元債務的吸引力下降。
• 物業市場：住宅物業市場在2017年下半年因信貸政策收緊而降溫，一線城市樓價升勢加快，但房價與置業負擔能力間的關係仍是風險所在。
• 投資者情緒：市場情緒對資產市場的影響顯著，尤其在面對負面表現時，資金流向更為敏感。

銀行業的表現

• 盈利改善：2017年下半年零售銀行資產回報率升至1.15%，主要受益於淨利息收入增加及貸款減值撥備減少。
• 資本狀況穩健：本地註冊認可機構的總資本比率上升至19.1%，但未來逆周期緩衝資本比率將提高至2.5%。
• 流動性風險：銀行流動性覆蓋比率及維持比率均高於最低監管要求，反映銀行流動性管理能力強。
• 信貸風險管理：銀行對還款能力較弱的企業及開發商的貸款審批標準提高，以控制信貸風險。

專題分析

專題1：新興市場債券基金資金流向與基金表現的關係

• 凸性關係：資金流向對負回報較敏感，表明投資者對表現不佳的基金反應更強烈。
• 原因分析：
  • 投資者在市場惡化時更傾向贖回表現不佳的基金，造成資金外流。
  • 基金管理公司通過持有現金及擺動定價機制來降低資金流出風險。
  • 媒體偏愛報導表現出色的基金，影響資金流向。
  • 新興市場債券基金參與成本較高，進一步強化凸性關係。

專題2：中國國有企業改革進展

• 信貸錯配問題：國有企業與民營企業之間存在信貸分配不均的問題，國有企業更易獲得信貸。
• 改革成效：還款能力較弱的國有企業信貸約束趨緊，表明政府已逐步減少對其隱性擔保。
• 區域差異：還款能力較弱的國有企業在財政狀況較差的省份受到較嚴格的信貸約束，而在財政狀況較好的省份則較為緩和。
• 外商准入影響：外商准入行業的國有企業信貸約束較外商進入受限行業更嚴格，顯示政策開放程度對信貸分配的影響。

結論

整體而言，2017年下半年至2018年初，全球及香港的金融穩定情況受到多種因素影響，包括貨幣政策、通脹風險及地緣政治局勢。報告強調，需持續監察信貸風險、資金流動性及政策變動對市場的影響。同時，中國國有企業改革取得一定進展，但仍有改進空間，特別是在受保護行業中。