2018货币与金融稳定情况半年度报告_72页_9mb

貨幣與金融穩定情況：2018年3月半年度報告總結

核心內容

本報告分析了全球及香港的貨幣與金融穩定情況，並探討了中國內地及香港的經濟表現、信貸與資產市場動態，以及相關政策對金融穩定的影響。

主要觀點

全球金融市場

• 全球金融市場於年初出現波動，市場重新評估美國通脹風險，導致全球股市大幅下跌，標普500指數一度下挫超過10%。
• 美國貨幣政策正常化及地緣政治風險持續，可能導致全球貨幣狀況收緊，對經濟前景造成不確定性。
• 美國稅改預期將提高財政赤字，增加國債發行，進一步推高長期利率，對資產市場估值形成壓力。
• 亞太區股市可能受到全球金融市場波動及地緣政治風險的影響，出現尾端風險溢出效應。

香港經濟

• 香港經濟於2017年下半年保持穩健增長，全年實質本地生產總值增長3.8%，為近6年最快。
• 私人消費及樓宇及建造活動是經濟增長的主要動力。
• 通脹壓力受控，但近期有上升跡象，預期將略微回升至溫和水平。
• 本地經濟前景受全球金融市場波動、中國內地金融狀況及資產市場走勢影響。

香港貨幣與金融狀況

• 港元匯率在2017年9月至11月期間因資金需求增加而轉強，隨後因流動性紓緩而回軟。
• 港元貸款總額於2017年增長16.1%，貸款增速放緩至5.3%，貸款貸存比率升至82.7%。
• 香港銀行同業拆息受美國加息及新股集資活動影響，有所上升，但零售銀行融資成本保持低企。
• 銀行信貸風險及系統性風險需密切關注，特別是企業槓桿水平上升及個人債務負擔偏高。

資產市場

• 香港股市延續升勢，但於回顧期末大幅調整，反映市場對債券收益率上升的擔憂。
• 港元債券市場收益率逐步攀升，但發行量減少，反映投資者對發行港元債券的興趣下降。
• 住宅物業市場因政策收緊及信貸限制而降溫，樓價升幅加快，置業負擔能力趨緊。
• 長遠而言，樓市可能因房屋供應增加及利率上升而有所緩和。

銀行業的表現

• 零售銀行盈利持續改善，資本狀況穩健，但需警惕利率上升及資金外流風險。
• 銀行流動性及信貸風險管理改善，資本比率提升，但穩定資金淨額比率的引入將有助降低中長期資金風險。
• 貸款需求保持強勁，但信貸審批標準收緊，對貸款質素有正面影響。

香港金融穩定的風險與挑戰

• 香港金融穩定風險受全球市場波動、利率上升及資金流向影響。
• 雖然信貸風險有所改善，但企業槓桿上升及個人債務負擔偏高，可能對資產質素造成壓力。
• 香港金融體系需持續監察資金流動及利率風險，以維持金融穩定。

中國內地經濟與金融狀況

經濟表現

• 中國內地經濟於2017年下半年表現良好，實質GDP增長6.8%，超出預期。
• 消費、基建及工業支出是經濟增長的主要動力。
• 房地產市場因政策收緊而降溫，但樓價及成交量於年底有所回升。

財政與貨幣政策

• 中央銀行保持穩健中性貨幣政策，銀行間流動性收緊，貸款利率上升。
• 為促進經濟增長，政府繼續採用積極的財政政策，並透過定向措施支持私營部門。
• 地方政府債務與GDP比率下降，但部分省份債務風險仍需關注。

信貸與資產質素

• 國有企業信貸約束收緊，尤其在還款能力較低的情況下。
• 信貸政策的調整有助提高信貸分配效率，但外商進入受限行業的國有企業信貸約束仍較寬鬆。

專題分析

專題1：新興市場債券基金的資金流向與基金表現的關係

• 新興市場債券基金的資金流向與基金表現存在凸性關係，即表現優異時資金流入較多，表現不佳時資金流出較少。
• 原因包括流動性較低、擺動定價機制及媒體對表現優異基金的關注。
• 香港與新興市場債券基金的資金流向對負回報的敏感度較低。

專題2：中國國有企業改革進展

• 國有企業信貸約束收緊，尤其在還款能力較低的情況下。
• 改革措施包括減少隱性擔保，提高信貸風險評估。
• 雖然改革有所成效，但在外商進入受限行業的國有企業信貸約束仍較寬鬆。

結論

本報告顯示，全球及香港的金融市場均面臨不確定性，特別是美國貨幣政策正常化及地緣政治風險。香港經濟表現穩健，但需警惕利率上升及資金流動風險。中國內地經濟持續增長，但信貸政策及結構性改革對金融穩定有重要影響。新興市場債券基金的資金流向與表現存在凸性關係，而國有企業改革正在逐步提高信貸分配效率，但仍需進一步深化。