> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 貨幣與金融穩定情況 半年度報告總結 ## 核心內容概覽 本報告總結了2025年下半年至2026年初香港及全球的經濟與金融穩定情況。主要內容包括： - 全球經濟表現及展望 - 香港經濟狀況及展望 - 貨幣與金融市場狀況 - 香港銀行業表現 - 有關企業營運靈活度與金融穩定的專題研究 - 香港與離岸人民幣市場的互動 - 勞工市場與青年參與率趨勢 - 通脹與匯率走勢 --- ## 主要觀點 ### 全球經濟與金融市場 1. **經濟韌性與「K型」發展** - 全球經濟保持強勁，受益於人工智能熱潮及科技創新。 - 然而，家庭與企業層面的復甦呈現「K型」分化，高收入家庭及科技公司表現優於低收入家庭與傳統產業。 2. **經濟前景的雙向風險** - 上行風險：人工智能持續推動創新與增長，美國與亞太地區可能受益於減稅及去監管政策。 - 下行風險：貿易政策不確定性、地緣政治衝突（如中東戰爭）、財政可持續性問題，以及對科技投資的可持續性擔憂，均可能對經濟與市場造成壓力。 3. **對沖基金與經紀商的跨境關聯** - 對沖基金普遍使用境外主要經紀商服務，增加市場風險傳播的潛在溢出風險。 - 北美與歐洲之間的關聯較高，亞太地區相對可控。 - 具全球系統重要性銀行（G-SIBs）對對沖基金的風險敞口集中，可能對金融體系造成更大影響。 --- ### 香港經濟與金融市場 1. **經濟表現** - 香港實質本地生產總值在2025年下半年保持增長，增幅為3.7%及3.8%。 - 經濟增長受出口擴張及本地需求復甦推動，尤其是科技產品出口表現突出。 2. **勞工市場狀況** - 失業率維持在3.8–3.9%之間，較年初略升。 - 青年勞動人口參與率持續下降，主要受教育程度提高及人口老化影響。 - 青年參與率下降對香港勞動力結構產生影響，但亦有助提升人力資本與經濟轉型。 3. **通脹與匯率走勢** - 消費物價通脹保持溫和，預計2026年基本通脹率為1.7%。 - 港元兌美元匯率在回顧期內維持在7.7673至7.8251之間，受銀行同業拆息與股票相關需求影響。 - 香港金融體系保持穩健，可應對資金流波動。 4. **貨幣與利率狀況** - 香港貨幣基礎維持穩定，截至2026年2月底為20,716億港元。 - 香港銀行同業拆息受美元利率影響，短期利率走勢受本地資金供求影響。 - 香港銀行業整體資本充足，流動性覆蓋比率高達165.6%，遠超法定要求。 --- ### 香港銀行業表現 1. **盈利與資本狀況** - 零售銀行整體稅前經營溢利在2025年下半年增長1.4%。 - 銀行貸款總額在2025年全年錄得2.3%的正增長，扭轉2024年的下跌趨勢。 2. **信貸風險與流動性** - 銀行資產質素風險可控，撥備充足。 - 銀行持續加強流動性管理，適應市場變化。 3. **中小企業信貸支持** - 金管局推出「商業數據通」，有助銀行更精準評估中小企業信貸風險，提供更優惠貸款條件。 --- ### 離岸人民幣業務發展 1. **離岸人民幣市場活動** - 香港離岸人民幣存款及存款證餘額增加10.4%，至11,470億元人民幣。 - 離岸人民幣貸款餘額在2025年增長15.3%，顯示市場對人民幣金融工具的需求上升。 2. **政策支持與市場擴張** - 金管局推出「人民幣業務資金安排」，擴大資金用途與期限，支持銀行管理資金需求。 - 香港持續作為離岸人民幣業務中心，並有望鞏固其在全球金融體系中的地位。 --- ### 專題研究總結 #### 專題1：企業營運靈活度對經濟政策不確定性的緩衝作用 - **實證結果**：經濟政策不確定性會削弱企業財務表現，但營運靈活度可有效緩解影響。 - **政策啟示**：加強政策溝通、監測不確定性指標、支持企業提升流動性與無形資產投資，有助提升金融穩定性。 #### 專題2：對沖基金與經紀商的跨境關聯 - **風險分析**：對沖基金普遍使用境外經紀商服務，增加市場風險傳播的可能。 - **政策建議**：加強國際合作與數據共享，監測G-SIBs的風險敞口，提升全球金融監管效率。 #### 專題3：香港青年勞動人口參與率下降 - **原因分析**：青年教育程度提高、出生率下降及人口老化是主因。 - **趨勢顯示**：20至24歲青年參與率下降尤為明顯，與教育普及率上升相關。 #### 專題4：商業數據通對中小企業信貸的影響 - **成效評估**：商業數據通有助銀行更有效地評估信貸風險，提升信貸投放效率。 - **未來展望**：持續優化數據共享與信貸評估機制，可進一步支持中小企業發展。 --- ## 關鍵信息 - **全球經濟**：保持審慎樂觀，但風險雙向發展，尤其是地緣政治與貿易政策的不確定性。 - **香港經濟**：溫和增長，受益於科技出口與本地需求復甦，但受外圍因素影響。 - **貨幣與金融市場**：港元市場保持穩定，港元貸款與存款增長，銀行資本與流動性充足。 - **離岸人民幣市場**：持續擴張，政策支持有助鞏固香港作為離岸人民幣業務中心的地位。 - **風險與監管**：對沖基金與經紀商的跨境關聯增加風險傳播可能性，需加強國際合作與數據共享。 --- ## 結論 整體而言，香港金融體系保持穩健，可應對全球經濟與市場的不確定性。然而，地緣政治風險、貿易政策變動及人工智能投資的可持續性仍是重要關注點。政策制定者應持續監測市場動態，加強國際合作，並促進企業靈活性與金融體系穩定性，以支持香港經濟的長期發展。