香港金融监管局-2018货币与金融稳定情况半年度报告-2018.3-74页-9mb

貨幣與金融穩定情況半年度報告（2018年3月）

核心內容總覽

本報告探討了全球及香港的貨幣與金融穩定情況，並分析了中國內地經濟及金融體系的變化趨勢。報告指出，全球金融市場在2018年初出現波動，特別是美國的通脹風險重估及地緣政治局勢的不確定性，對全球及亞太區的金融市場產生影響。香港的經濟表現良好，但金融穩定仍需面對多方面的風險。

主要觀點

全球金融市場

• 市場波動加劇：全球股市在2018年初出現大幅下跌，標普500指數一度下挫超過10%，市場情緒轉變。
• 美國貨幣政策：美國聯儲的加息及縮表行動可能導致全球貨幣狀況收緊，影響資產市場估值。
• 通脹與利率風險：美國通脹風險上升，基準10年期國債收益率升至四年高位，市場預期聯邦基金利率上調。
• 貿易保護主義：美國推行內向型貿易政策，如對太陽能電池板、洗衣機、鋼材及鋁徵收關稅，可能影響全球貿易及金融市場。
• 亞太區金融市場：亞太股市在2月初受到全球市場波動影響，資金流入減緩，部分國家債券收益率差距擴大。

香港經濟

• 經濟增長動力強：香港經濟在2017年下半年保持強勁增長，全年實質本地生產總值增長達3.8%，為近6年最快。
• 通脹壓力可控：本地通脹率維持在溫和水平，但近期有所上升，反映市場對租金上漲的傳導效應。
• 金融市場表現：香港股市在回顧期內延續升勢，但在2月份因全球市場波動而大幅調整。港元銀行同業拆息有所上升，但零售銀行資金成本仍保持低企。
• 信貸與資產質素：本地信貸增長放緩，資產質素保持良好，但銀行需警惕利率上行對信貸風險的影響。

中国內地經濟

• 經濟表現良好：2017年下半年，內地經濟增長穩定，實質國內生產總值達6.8%，優於預期。
• 結構性改革：改革措施已對國有企業信貸約束產生影響，尤其還款能力較低的國有企業信貸約束趨緊。
• 信貸分配效率：國有企業整體信貸約束仍較民營企業為鬆，但改革措施已開始改善信貸分配效率。
• 債務與風險：地方政府債務增加，但債務佔GDP比例下降，不過財政狀況較弱的省份仍面臨較高償還壓力。

關鍵資訊

香港

• 貸款增長：2017年全年銀行貸款總額增長16.1%，下半年增速放緩至5.3%。
• 港元貸存比率：年底時升至82.7%，為2015年3月以來最高。
• 銀行表現：零售銀行盈利改善，資本狀況穩健，資本比率升至19.1%。
• 資產質素：銀行不良貸款率保持不變，關注類貸款比例下降。
• 利率風險：港元利率可能因美國政策正常化而上升，銀行需評估對資產質素的影響。

中国內地

• 信貸約束：國有企業信貸約束相對民營企業較鬆，但改革措施使還款能力較低的國有企業信貸約束趨緊。
• 貸款需求：2017年下半年，製造業及服務業貸款需求強勁，貸款增速為13%。
• 地方政府債務：地方政府債務增長7.5%至16.5萬億元人民幣，但債務佔GDP比例下降。
• 財政政策：2018年財政政策保持積極，預算赤字與公共支出缺口比例下降。

專題分析

專題1：新興市場債券基金的資金流向與基金表現的關係

• 凸性關係：新興市場債券基金的資金流向與基金表現存在凸性關係，表現不佳時資金流出較敏感。
• 原因分析：
  • 投資者在市場不佳時更易撤資，而表現優秀的基金更受關注。
  • 債券基金的參與成本較高，投資者只會在預期回報高於成本時投資。
  • 債券基金采用擺動定價機制，以減少資產抛售風險。

專題2：中國的國有企業改革進展

• 信貸錯配：國有企業信貸約束相對民營企業較鬆，但改革使還款能力較低的國有企業信貸約束趨緊。
• 改革成效：地方政府減少對還款能力較低國有企業的隱性支持，導致其信貸約束收緊。
• 行業差異：在外商進入受限行業，國有企業信貸約束未見明顯改善，說明改革仍需深化。

專題3：按揭供款負擔對私人消費的影響

• 按揭貸款：2017年全年港元按揭貸款增長快於存款，導致貸存比率上升。
• 貸款利率：按揭貸款利率在12月份升至2.16%，反映利率上行壓力。
• 私人消費：按揭供款負擔可能影響私人消費，需密切關注。

專題4：亞太區股市的尾端風險溢出效應

• 市場風險：亞太股市可能受到全球市場波動的影響，尤其在尾端風險加劇的情況下。
• 金融穩定：需警惕資金流動逆轉，特別是對信貸及金融市場的衝擊。

專題5：香港認可機構吸收虧損能力的成本效益評估

• 吸收虧損能力：規定有助提高銀行對系統性風險的抵抗能力。
• 成本效益：實施該規定可能帶來淨經濟效益，有助提升金融穩定。

結語

報告指出，全球及本地金融市場存在不確定性，需警惕利率波動及資金流動風險。香港經濟表現良好，但需應對外圍環境的影響。中國內地經濟在結構性改革及政策支持下保持穩定，但信貸約束及債務風險仍需關注。