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报告摘要

行业观点总结

核心内容

当前镍市场受到俄镍供应担忧的显著影响，伦镍价格短期内大幅上涨，突破5000美元/吨。这一轮行情不仅受到基本面推动，也受到低库存背景下资金博弈的驱动。市场对俄镍出口限制的担忧持续存在，尽管尚未有明确制裁措施，但贸易流通环节的潜在障碍可能放大价格波动。此外，镍在新能源电池中的重要应用推动了其需求增长，进一步支撑了价格上涨。

主要观点

俄镍供应担忧：
- 俄镍产量的90%来自诺里尔斯克镍业，其高品位镍矿产量占全球22%。
- 当前俄镍主要出口至中国（45%）和欧洲市场（40%）。
- 虽然尚未有明确的制裁规定，但贸易环节的不确定性可能引发市场恐慌，导致价格剧烈波动。
镍在新能源电池中的应用：
- 随着新能源车渗透率提升，动力锂电池需求强劲，推动镍持续去库。
- LME镍库存已降至历史低位，现货升水逼近700美元/吨，显示市场紧张程度。
资金博弈与市场波动：
- 低库存背景下，资金博弈加剧市场波动。
- 若出现嘉能可、托克等贸易商限制俄镍资源流动，或伦敦交易所限制俄镍仓单注册和交割，可能引发逼仓行情。
LME应对措施：
- LME针对低库存情况，对主要合约增加递延交割机制，以抑制套保头寸被拉爆引发的极端情形。

关键信息

伦镍价格日内上涨超70%，突破5000美元/吨。
LME镍库存不足7.7万吨，现货升水逼近700美元/吨。
2018年美国制裁俄罗斯铝业，导致LME铝价上涨37.48%。
当前俄镍出口仍面临不确定性，欧盟与俄罗斯资源合作难以短期内切割。
低库存环境下的资金博弈加剧市场波动，需警惕极端行情。

传媒板块总结

核心内容

国元证券对行动教育（605098）2021年业绩快报进行点评，指出其业绩实现高增长，订单充足，品牌效应扩大，数字化转型成效显著，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩增长：
- 2021年营业收入5.55亿元，同比增长46.62%。
- 归母净利润1.71亿元，同比增长60.05%。
- 培训和咨询业务订单充足，合同负债及其他流动负债余额达7.39亿元。
数字化转型：
- 公司于2021年11月上线OMO数字化商学院平台，提升服务效率和客户粘性。
- 平台上线一个月后已有约100家企业购买系统，预计2022年客户数将达1000家。
投资建议：
- 预计2022-2023年归母净利润分别为2.08/2.57亿元，EPS为2.47/3.05元/股。
- 给予2022年45倍目标PE，目标价为26.10元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 疫情导致线下课程无法开展、课程招生人数不达预期、讲师流失等风险。

重点报告总结

核心内容

国元证券首次发布对天融信（002212.SZ）的覆盖报告，认为其作为国内防火墙市场龙头，经营质量持续提升，积极布局新场景，未来成长空间广阔。

主要观点

市场地位：
- 连续21年稳居国内防火墙市场首位。
- 2021年网络安全业务收入35.41亿元，同比增长25.03%。
行业分析：
- 国内网络安全行业竞争格局分散，市场龙头尚未出现。
- 2021年中国网络安全市场规模有望达642亿元。
产品布局：
- 公司发布昆仑国产化网络安全产品系列，覆盖所有主流网络安全产品类别。
- 新方向新场景收入占比约25%，同比增长55%。
战略合作：
- 与电科网信战略入股，强化网络安全核心能力，服务国家安全战略。
盈利预测：
- 预计2021-2023年营业收入分别为35.41、47.74、61.69亿元。
- 归母净利润分别为4.13、6.92、9.88亿元，EPS为0.35、0.58、0.83元/股。
- 给予2022年25.70倍目标PE，目标价为26.10元，首次推荐“买入”评级。
风险提示：
- 疫情反复、政策落地不及预期、新兴业务拓展不及预期、行业竞争加剧。

公募产品分类与市场表现总结

核心内容

国元证券构建了基金分类体系，对不同基金子类进行业绩分析，指出主动权益和指数类产品成长空间较大，而货币基金增速放缓。

主要观点

基金分类体系：
- 一级分类9种，二级分类22种，三级分类44种。
- 混合产品细分至固收+和主动权益下的不同仓位分类。
重点产品表现：
- 境外场外指基收益最高，其次为A股高仓位全市场基金。
- 固收+产品表现突出，偏债混合和REITs表现较好。
- 主动权益基金进入高速发展期，受益于基金赚钱效应和居民理财意识提升。
市场对比：
- 美国基金规模远高于中国，尤其在非货币市场、非ETF指数和ETF基金方面。
- 美国货币市场基金规模是国内的近3倍，非货币市场是国内的近10倍。
投资建议：
- 主动管理能力重要性凸显，未来应关注主动权益、固收+、被动指数和FOF等方向。

美股在加息周期中的表现分析

核心内容

国元证券分析了美股在加息周期中的表现，指出当前通胀高企，加息预期增强，但市场仍存在不确定性。

主要观点

加息背景：
- 美联储核心关注就业和通胀，当前通胀高企需更快加息。
- 俄乌冲突可能影响金融市场风险偏好和能源供给，加剧价格波动。
历史表现：
- 加息落地通常引发美股调整，随后进入修复周期。
- 最近四次加息周期中，美股主要指数均以收涨结束。
- 加息初期市场可能经历回调，随后逐步修复。
风格与行业分析：
- 当前进入价值风格优于成长风格的周期。
- 食品分销、能源产业链及消费板块细分领域盈利增速较好，可能支撑股价。
风险提示：
- 俄乌冲突升级及欧美制裁可能引发超预期风险。
- 高通胀侵蚀经济，流动性收紧可能加剧资产波动。

重要新闻总结

核心内容

央行依法向中央财政上缴结存利润，总额超1万亿元，用于支持助企纾困、稳就业保民生。
国家开发银行累计发放能源保供专项贷款1230亿元，支持煤炭企业增产增供，涉及产能约10亿吨。

关键信息

结存利润来自外汇储备经营收益，不增加税收或经济主体负担。
专项贷款用于支持煤电企业电煤采购，增加全国煤电储煤量约10余天。

投资评级说明

评级	定义
买入	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
中性	预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
回避	预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上

分析师声明与免责条款

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