20201011-中泰证券-有色金属行业周报_新能源（光伏_电动车）进程提速_上游投资有哪些__43页_4mb

有色金属行业总结

核心内容

本报告聚焦于有色金属行业的投资机会，重点分析了新能源（光伏、电动车）进程提速背景下，上游锂、钴、铜、铝等金属的投资价值。同时，贵金属（黄金、白银）在宽松货币政策和能源转型趋势下的表现也受到关注。

主要观点

• 新能源进程提速：欧洲9月新能源车销量同比增长169%，国内电动车产业链排产环比提升30%+，5G产业链景气度回升，推动锂、钴等上游原材料需求持续增长。
• 上游投资机会显著：在“产能周期+需求周期+库存周期”三周期共振下，钴价或将继续上行，碳酸锂价格上涨具备持续性，且需求端不断复苏。
• 贵金属仍具上涨动力：全球宽松货币政策、通胀预期升温以及白银在光伏产业链中的不可替代性，使黄金与白银价格保持上行通道。
• 基本金属价格回升：受全球疫情与经济复苏影响，基本金属如铜、铝、锌、锡、镍等价格普遍上涨，但需关注疫情对需求端的潜在冲击。
• 行业估值修复预期：部分有色金属龙头股估值已回落至历史底部，具备估值修复空间。
• 投资建议：维持行业“增持”评级，重点推荐新能源上游原材料、贵金属以及基本金属相关企业。

关键信息

行情回顾

• 十一期间，锂、钴等能源金属表现亮眼，节后A股整体回升，有色板块环比上涨2.91%，跑赢上证综指。
• COMEX黄金与白银价格分别上涨1.7%和6.0%，SHFE黄金微跌，白银微涨。
• 铝、铜、锌、锡、镍等基本金属价格整体回升，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别为3.5%、4.9%、2.7%、4.8%、2.0%、6.0%。

上游锂电原材料

• 需求底不断确认：国内新能源车销量同比增加26%，欧洲新能源车销量持续超预期，三元材料厂商开工率持续提升。
• 钴价上行：产业链中游材料厂几无库存，冶炼厂库存高度集中，为价格上涨提供条件。
• 锂价上涨持续：当前锂价已跌至成本曲线60%分位附近，企业满产动力不足，需求端持续改善，价格上涨具备成本支撑。

贵金属

• 黄金上行通道完整：货币政策宽松、通胀预期升温、黄金ETF持仓回升，支撑黄金价格继续上行。
• 白银进入黄金时代：光伏平价上网趋势加速，白银在光伏产业链中不可替代，需求增长推动供需关系趋紧。
• 金银比走高：当前金银比为79，表明白银相对黄金被低估，未来存在修复空间。

基本金属

• 疫情冲击转移风险：随着北半球进入秋冬，疫情对需求端的冲击可能加剧，对基本金属价格形成一定压力。
• 电解铝行业优化：国内电解铝产能逐步释放，竞争格局向集中化发展，未来产能扩张趋于有序。

投资建议

• 新能源上游原材料：推荐赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、正海磁材等。
• 贵金属：推荐赤峰黄金、山东黄金、盛达资源等。
• 基本金属：推荐紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等。

风险提示

• 宏观经济波动
• 政策变动风险（如进口、环保等）
• 新能源汽车销量不及预期
• 疫情对供应链的冲击

行业数据概览

• 上市公司数：124家
• 行业总市值：18103.24亿元
• 行业流通市值：15268.10亿元

结论

有色金属行业在新能源和光伏产业的推动下，呈现出显著的上涨趋势，上游原材料如锂、钴、铜、铝等需求持续复苏，价格有望继续上行。贵金属如黄金和白银则受益于宽松货币政策和能源转型趋势，具备长期投资价值。整体行业维持“增持”评级，重点关注新能源上游原材料、贵金属及基本金属的投资机会。