20240312-浙商证券-名创优品-09896.HK-名创优品点评报告_十年奠定基础_见证国货品牌全球化_4页_843kb

报告摘要

名创优品（09896）公司点评摘要

投资摘要

浙商证券维持名创优品“买入”投资评级。2023年公司收入增长39%，经调整净利润增长110%，毛利率达41.2%（同比提升62pct）。公司提出四大“超级”战略（IP、品类、目的地、客户）推动品牌升级。海外业务成为业绩稳定器，2023年海外收入471亿元，占比35.9%；净增新开店134家，平均店效从100万提升至130万，北美、拉美表现优异。国内市场通过旗舰店升级和IP联动重振增长，单店效能显著提升。预计2024-2025年双轮驱动模型下，海外和国内年均净开店分别为505家/485家和300家/330家，单店营收持续增长。当前估值（2024年PE 15x），分析师认为估值尚处历史低位，并指出关税、宏观经济、电商等风险因素。

关键要点一览

🏢 公司定位

成立于2013年，主打高性价比IP商品，全球化布局跑通107个国家和地区。
2024年3月发布新战略：围绕“好看好玩好用”，推进超级IP、超级品类、超级目的地、超级客户战略。

🌍 海外业绩——稳定器已形成规模和效能

海外门店数达2487家，占总收入35.9%，2023年收入471亿元，同比增长48%。
国际业务跑通盈利模型：
- 店效同比提升：23年Q3为130万人民币/GMV，北美洲、拉美表现尤其亮眼（平均店效分别达260万、210万）。
- 旗舰店开局表现优异，如纽约旗舰店首日营收55万人民币。
- 开业高频营销活动，提升地方市场渗透和合作（媒体社交曝光）。
目标：海外2024-25年净开店≥500家/年，店效可达236万人民币/年，同比+187%。