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工程机械行业2019年信用风险展望总结

核心内容

2019年，工程机械行业预计将继续保持高质量发展，受益于政府主导的基建投资增速提升、设备更新换代需求保持高位以及出口市场增长等因素。然而，行业仍面临较大的债务压力与流动性风险，主要由于债券期限结构短期化，以及应收账款和存货周转效率较低。

主要观点

• 行业整体趋势：2019年工程机械行业将保持稳定增长，主要得益于基建投资政策支持和环保要求提升带来的设备更新需求。
• 需求端分析：房地产市场整体承压或趋于稳定，而基建投资增速将提升，带动工程机械新增需求增长。
• 环保政策影响：环保政策趋严将加速工程机械设备的更新换代，国四排放标准将在2020年实施，推动国三设备淘汰。
• 出口市场前景：受“一带一路”战略推动，出口市场有望增长，但中美贸易摩擦可能对出口造成一定压力。
• 信用质量：行业发债企业集中，整体信用水平较高，预计2019年信用风险将保持偏低。

关键信息

1. 行业发展现状

• 2018年工程机械行业营业收入同比增长12.7%，利润总额大幅增长。
• 挖掘机、装载机等主要产品销量持续增长，1~8月同比增长32.8%。
• 行业呈现明显的“顺周期”特征，与固定资产投资高度相关。

2. 需求端预测

• 房地产市场：2018年1~11月商品房销售面积同比增长1.4%，增速下降6.5个百分点；待销售面积同比下降11.7%，库存得到较大消化。
• 基建投资：2018年1~11月基建投资增速仅为3.7%，但2018年下半年以来“基建补短板”政策出台，预计2019年基建投资增速将提升。
• 未来三年（2019~2021）工程机械将迎来设备替换高峰期，预计销售量将保持高位。

3. 环保政策与设备更新

• 国四排放标准将于2020年实施，将推动国三设备大量更新换代。
• 2009~2011年工程机械销售量快速增长，2017年末保有量达690~750万台，进入更新高峰期。

4. 出口市场分析

• 出口产品主要为起重机、装载机、挖掘机等。
• 受全球经济回暖和“一带一路”战略推动，出口增长显著。
• 中美贸易摩擦可能对出口造成一定负面影响。

5. 债务与流动性风险

• 行业发债企业集中，2018年末存续债券余额为479.54亿元，同比增长11.39%。
• 2019年到期债券规模较大，约156亿元，占存续债券余额的32.53%。
• 新发债券以短期及超短期融资券为主，占比达52.94%，可能增加流动性风险。
• 重点发债企业如三一重工、徐工集团等资产负债率较高，应收账款及存货周转天数较长，需关注流动性管理。

6. 信用水平与发债企业表现

• 2018年重点发债企业信用级别主要集中在AA+至AAA，整体信用资质较高。
• 三一重工主体级别由AA上调为AA+，显示其信用水平稳中有升。
• 样本企业盈利能力提升，经营性现金流改善，但部分企业如徐工集团、柳工集团仍面临净现金流下滑问题。

总结

2019年，工程机械行业将受益于政策支持和市场需求增长，预计保持高质量发展。然而，行业仍需关注短期债务集中兑付、流动性压力及应收账款与存货周转效率问题。总体来看，行业信用风险较低，但发债企业需在扩大规模与平衡债务压力之间寻求更优的解决方案。