农业热点专题之四：解码白鸡周期_15页_912kb

解码白鸡周期总结

核心内容

白羽肉鸡产业是一个涵盖繁育、养殖、加工和消费的完整产业链，包括祖代、父母代和商品代肉鸡。该产业具有显著的周期性特征，各代次之间存在约15至36个月的繁育周期，且生产弹性较大，可通过提前淘汰或强制换羽调整产能。

主要观点

• 繁育周期：白羽肉鸡产业从祖代到商品代的繁育周期约为15至36个月，各代次之间具有明显的代际关系。
• 扩繁系数：祖代肉种鸡扩繁系数为1:50，父母代肉种鸡扩繁系数为1:100。
• 生产弹性：上游产能变化可通过提前淘汰或强制换羽影响下游供给，进而导致商品代鸡苗供应的波动。
• 需求变化：白羽肉鸡消费具有季节性特征，通常在3-4月、8-9月、11-次年1月出现景气阶段。
• 长期增长：我国白羽肉鸡人均消费量仅为世界平均水平的一半，未来增长潜力较大。
• 替代效应：猪肉与鸡肉具有替代性，高猪价会刺激鸡肉消费。

关键信息

繁育过程

1. 祖代环节：

   • 祖代肉种鸡繁育过程包括选育和扩繁。
   • 国内祖代肉种鸡主要从国外引进，2019年圣农集团成功培育出新世代原种鸡SZ901。
   • 祖代鸡苗更新量是观察该环节的重要指标，2020年国内祖代鸡苗更新量为100.28万套，同比下降18.0%。
   • 祖代环节盈利水平较低，平均为0.22元/只，2019年达到4.27元，2020年亏损0.36元。

2. 父母代环节：

   • 父母代鸡苗扩繁系数为1:100，最短育成时间7个月。
   • 2020年国内父母代鸡苗销量为6007.07万套，同比增长24.3%。
   • 父母代环节盈利波动较大，2019年盈利高点为4.27元，2020年亏损0.36元。

3. 商品代环节：

   • 商品代鸡苗的供应受父母代鸡苗销量影响，通常滞后约9个月。
   • 2020Q1后备祖代鸡苗存栏量冲击66.45万套后出现向下拐点，预示2021Q2商品代鸡苗或出现拐点。

产能与需求关系

• 短期需求：白羽肉鸡价格在3-4月、8-9月、11-次年1月出现景气阶段，对应不同的消费备货期。
• 长期需求：我国人均白羽肉鸡消费量不足世界平均水平的一半，未来增长空间广阔。
• 替代效应：2019-2020年高猪价推动白羽肉鸡消费增长，2020年表观消费量同比增长24.4%，产量增长17.6%。

生产弹性机制

• 提前淘汰：当利润下降时，上游企业可能提前淘汰种鸡，加速产能出清。
• 强制换羽：在种鸡供应不足时，通过强制换羽延长产蛋期，提升产能约15.5%。
• 产能变化传导：祖代鸡苗更新量影响父母代鸡苗销量，父母代鸡苗销量影响商品代鸡苗供应，存在滞后效应。

投资建议

• 拐点预期：2021Q2或可见白羽肉鸡市场底部向上拐点。
• 关注企业：
  • 圣农发展（002299，未评级）：白羽肉鸡养殖及深加工龙头。
  • 禾丰股份（603609，买入）：养殖及屠宰龙头。
  • 凤祥股份（09977，未评级）：C端鸡肉食品龙头企业。

风险提示

1. 原材料价格波动：玉米、豆粕等价格波动可能影响养殖利润。
2. 疫病风险：禽流感等疫病可能造成鸡只死亡，影响市场需求。
3. 消费需求下滑：经济超预期减速可能导致鸡肉消费下降。

投资评级定义

• 行业评级：

  • 看好：相对市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对市场基准指数收益率在-5%至+5%之间。
  • 看淡：相对市场基准指数收益率低于-5%。

• 公司投资评级：

  • 买入：相对市场基准指数收益率15%以上。
  • 增持：相对市场基准指数收益率5%至15%。
  • 中性：相对市场基准指数收益率在-5%至+5%之间。
  • 减持：相对市场基准指数收益率低于-5%。
  • 未评级：不在研究覆盖范围内。
  • 暂停评级：存在重大不确定性或利益冲突。

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