海外互联网行业板块周报：看好腾讯金融科技业务，携程地缘因素如预期将继续影响兴业证券-20页_1mb

海外互联网板块周报总结（2019.11.11-2019.11.15）

核心内容概述

本报告分析了2019年11月11日至15日期间，海外互联网板块的市场表现、公司动态及行业趋势。主要涵盖腾讯、携程、爱奇艺、欢聚时代、金山软件等重点公司的季度表现，以及阿里巴巴、京东等公司的最新动态。整体板块表现承压，但部分公司业务增长强劲，金融科技、在线音乐、云服务等业务表现突出。

主要观点

1. 腾讯控股（0700.HK）

• 业绩表现：3Q19总收入972亿元人民币，同比增长21%，符合预期但低于市场一致预期。Non-GAAP归母净利润同比增长24%至244.1亿元。
• 业务亮点：
  • 游戏业务收入358亿元，同比增长12%，其中手游收入243亿元，同比增长25%。
  • 金融科技及企业服务收入同比增长36%至229亿元，营收占比逼近游戏业务。
  • 云业务同比增长80%至47亿元。
• 风险提示：
  • 媒体广告收入增长乏力，预计将继续承压。
  • 地缘政治因素可能影响公司表现。
• 投资建议：调整目标价至399.8港元，维持“审慎增持”评级。

2. 携程集团（TCOM.O）

• 业绩表现：3Q19净营收105亿元，同比增长12%，Non-GAAP经营利润率25.1%，为近6年最佳。
• 业务亮点：
  • 国际业务住宿收入同比增长50%。
  • 与TripAdvisor达成战略合作。
• 风险提示：
  • 地缘政治因素影响入境旅客数量，预计影响4Q及2020上半年。
• 投资建议：调整19-20年收入预测至356/404亿元，目标价38.5美元，维持“审慎增持”评级。

3. 腾讯音乐（TME.N）

• 业绩表现：3Q19总收入65亿元，同比增长31%。在线音乐服务收入18.46亿元，同比增长26.2%。
• 业务亮点：
  • 付费用户数达3540万，同比增长42.2%，付费率提升至5.4%。
  • 社交娱乐服务收入同比增长32.9%，毛利率34%，高于预期。
• 投资建议：看好其付费用户增长和内容供应能力，建议积极关注。

4. 爱奇艺（IQ.O）

• 业绩表现：3Q19收入74亿元，同比增长7%。经营亏损28亿元，亏损率38%。
• 业务亮点：
  • 会员收入同比增长30.3%，ARPPU约36.4元。
  • 内容成本有望在2020/21年有效控制。
• 投资建议：采用PS相对估值方法，上调目标价至18.6美元，维持“审慎增持”评级。

5. 欢聚时代（YY.O）

• 业绩表现：3Q19收入68.82亿元，同比增长67.8%。Non-GAAP净利润5.7亿元。
• 业务亮点：
  • 海外短视频MAU达1.5亿，增长显著。
  • 全球移动端MAU达4.7亿，国内1.0亿，海外3.7亿。
• 投资建议：维持目标价80美元，维持“买入”评级。

6. 金山软件（3888.HK）

• 业绩表现：3Q19营收20.23亿元，同比增长32%。游戏收入6.6亿元，同比下滑2%。
• 业务亮点：
  • 办公软件业务收入3.83亿元，同比增长50%。
  • 金山云业务收入同比增长62%至97.6亿元，毛利率转正。
• 投资建议：看好办公软件和云业务的利润率改善，建议积极关注。

关键信息

重点公司周表现

• 腾讯控股（0700.HK）：周跌幅2.20%，PE TTM 32.08。
• IGG（0799.HK）：周跌幅8.99%，PE TTM 5.01。
• 携程（TCOM.O）：周跌幅8.87%，PE TTM 33.99。
• 爱奇艺（IQ.O）：周跌幅10.40%，PE TTM -7.95。
• 欢聚时代（YY.O）：周跌幅4.95%，PE TTM 9.03。
• 金山软件（3888.HK）：周跌幅1.04%，PE TTM -19.28。

重点公司公告

• 阿里巴巴：正式赴港上市，发行价格不高于188港元/股。
• 金山软件：考虑分拆金山云独立上市。
• 中国有赞：Q3营收3.2亿港元，同比增长65.2%，受益于直播电商。
• IGG：连续回购股票，累计回购金额达约250万港元。
• 中国软件国际：股份奖励计划购买200万股，平均价格3.6港元。
• 阿里影业：将发布中期业绩公告，考虑派发中期股息。

行业动态

• 社交软件及互联网广告：
  • 中国广告市场前三季度同比下滑8.0%，传统媒体下滑更显著。
  • 美国电视广告支出在2019年首次降至30%以下，预计2022年将降至25%以下。
• 泛互联网娱乐：
  • 中国第二批国产游戏版号下发，涵盖45款游戏，其中多数为休闲益智类。
  • 51款手游即将开测，涵盖多种类型，如角色扮演、策略等。

风险提示

• 宏观经济风险：行业整体面临宏观经济下行压力。
• 政策监管风险：包括游戏、广告、金融等领域可能的政策变化。
• 地缘政治风险：对携程等在线旅游企业造成影响。
• 竞争加剧：电商、在线旅游等行业竞争激烈，影响盈利空间。
• 内容成本上升：影响爱奇艺等公司的盈利能力。

总结

本周海外互联网板块整体表现承压，但部分公司如腾讯、携程、欢聚时代等在特定业务领域表现强劲，尤其是金融科技、在线音乐、云服务等业务增长显著。阿里巴巴正式赴港上市，成为市场关注焦点。行业方面，广告市场持续低迷，但社交广告增速保持稳定。随着5G和电商的发展，头部平台仍具增长潜力。整体来看，板块内部分公司具有良好的成长性和盈利能力，但需关注外部环境和政策变化带来的风险。