> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全球能源告急，中国逆风破局 ## 核心内容 本报告分析了2026年第二季度全球及中国经济的宏观环境，指出全球能源紧张局势可能对经济产生持续影响，而中国则通过政策调控和结构性调整，在能源压力下实现逆风破局。 ## 主要观点 ### 1. **全球能源形势** - 中东局势紧张，美国与伊朗的谈判进展缓慢，油价维持高位并存在进一步上涨风险。 - 高油价将对全球通胀预期产生一定影响，但美国需求偏弱，预计Q2通胀较难突破4%。 - 欧洲和日本由于能源体系较为脆弱，预计将重启加息政策。 ### 2. **国内宏观经济** - 2026年Q2预计为全年名义GDP增速的高点，主要得益于出口高增和物价修复。 - 消费温和修复，但更多体现为名义增速的提升，而非实物消费的全面走强。 - 投资趋于稳定，制造业和基建为主要支撑，房地产投资继续拖累。 ### 3. **大类资产展望** - A股可能迎来底部回升。 - 利率总体震荡下行，信用债继续看好短久期下沉。 - 黄金短期或继续调整。 - 油价中枢易上难下，美元指数可能在100附近震荡，美债利率或突破4.5%。 - 美股可能因风险偏好和流动性承压而偏弱震荡。 ## 关键信息 ### 国内宏观经济预测 #### 1.1 生产法 GDP - 预计2026年Q2生产法GDP增速为4.8%，其中第一产业平稳增长，第二产业受益于出口和工业稳增长，第三产业中生产性服务业增速高于消费性服务业。 #### 1.2 支出法 GDP - 预计2026年Q2支出法GDP增速为6.0%，为全年高点，主要由出口高增和物价改善推动。 #### 1.3 社零 - 预计2026年Q2社零同比增长3.9%，以旧换新政策边际弱化，油价回升对名义社零形成支撑。 #### 1.4 投资 - 2026年Q2固定资产投资增速预计为2.6%，制造业和基建为主要支撑。 - 制造业投资预计上半年增速为4.2%，受益于出口预期差和政策支持。 - 基建投资增速预计上半年为9.8%，化债压力缓解，新型政策性金融工具将有效支撑。 - 房地产投资继续拖累，以存量消化为主。 ### 国内政策环境 - 货币政策：二季度存在总量宽松的概率。 - 财政政策：支出靠前发力，更加积极协同。 ### 海外宏观环境 - 美国：经济面临“滞”与“胀”的双重压力，Q2通胀或达3.5%，但联储可能不加息。 - 欧日：由于能源体系脆弱，加息已箭在弦上。 ### 大类资产展望 - A股：预计底部回升。 - 利率：总体震荡下行。 - 信用债：继续看好短久期下沉。 - 黄金：短期或继续调整。 - 石油：油价中枢易上难下。 - 汇率：预计二季度汇率中枢为6.9。 - 美股：偏弱震荡。 - 美债：预计4%-4.5%宽幅震荡，可能脉冲突破4.5%。 - 美元：预计100附近先上后下，政策分化主导走势。 ## 风险提示 - 中美摩擦超预期，扰动市场风险偏好。 - 海外对我国经贸摩擦超预期，外需承压。 - 国内基本面下行风险超预期。 - 黄金可能大幅波动，金价仍有调整可能。 ## 相关报告 1. 《利润超预期增长，关注高技术设备制造、出口、涨价景气》 2. 《为何全球前两大经常顺差国都面临汇率迷局？》 3. 《经济周周看：未来高度关注出口景气度》 ## 图表目录 - 图1: 预计二季度有望达到全年名义 GDP 高点 - 图2: 以旧换新品类对社零的拉动已逐步减弱 - 图3: 开年车市热度不及往年 - 图4: 2026年年初固定资产投资需求明显修复 - 图5: 2026年年初制造业、基础设施、地产投资累计同比 - 图6: 制造业投资、欧美东南亚出口、工业利润增速（MA3） - 图7: 固定资产投资增速较低的制造业行业 - 图8: 基础设施建设投资分项累计同比增速一览 - 图9: 八大建筑央企新签合同额累计同比 ## 数据预测 ### 表1：2026年分季度固定资产投资增速预测（所有数值均为当季名义同比，单位：%） | 时间段 | 固定资产投资(预测) | 制造业 | 基础设施建设 | 房地产 | |--------|-------------------|--------|----------------|--------| | Q1 E | 2.7 | 3.6 | 11.0 | -9.6 | | Q2 E | 2.6 | 4.4 | 9.1 | -10.1 | | Q3E | 1.4 | 5.1 | 5.4 | -10.4 | | Q4E | 1.2 | 5.4 | 4.4 | -12.1 | | 全年 E | 2.0 | 4.8 | 7.3 | -10.4 | ## 总结 本报告综合分析了2026年第二季度全球及中国经济的宏观环境，指出能源紧张局势对全球经济的影响，特别是对美国和欧洲的通胀压力和加息预期。在中国方面，尽管面临一定的挑战，但通过政策支持和结构性调整，预计Q2为全年名义GDP增速的高点。制造业和基建投资是主要支撑，而房地产投资则以存量消化为主。大类资产方面，A股有望回升，利率总体下行，信用债表现良好，黄金和石油则存在波动风险。整体来看，中国在逆境中展现出了较强的经济韧性和政策灵活性。