二季度宏观策略_全球能源告急_中国逆风破局_25页_6mb

全球能源告急，中国逆风破局

核心内容

本报告分析了2026年第二季度全球及中国经济的宏观环境，指出全球能源紧张局势可能对经济产生持续影响，而中国则通过政策调控和结构性调整，在能源压力下实现逆风破局。

主要观点

1. 全球能源形势

• 中东局势紧张，美国与伊朗的谈判进展缓慢，油价维持高位并存在进一步上涨风险。
• 高油价将对全球通胀预期产生一定影响，但美国需求偏弱，预计Q2通胀较难突破4%。
• 欧洲和日本由于能源体系较为脆弱，预计将重启加息政策。

2. 国内宏观经济

• 2026年Q2预计为全年名义GDP增速的高点，主要得益于出口高增和物价修复。
• 消费温和修复，但更多体现为名义增速的提升，而非实物消费的全面走强。
• 投资趋于稳定，制造业和基建为主要支撑，房地产投资继续拖累。

3. 大类资产展望

• A股可能迎来底部回升。
• 利率总体震荡下行，信用债继续看好短久期下沉。
• 黄金短期或继续调整。
• 油价中枢易上难下，美元指数可能在100附近震荡，美债利率或突破4.5%。
• 美股可能因风险偏好和流动性承压而偏弱震荡。

关键信息

国内宏观经济预测

1.1 生产法 GDP

• 预计2026年Q2生产法GDP增速为4.8%，其中第一产业平稳增长，第二产业受益于出口和工业稳增长，第三产业中生产性服务业增速高于消费性服务业。

1.2 支出法 GDP

• 预计2026年Q2支出法GDP增速为6.0%，为全年高点，主要由出口高增和物价改善推动。

1.3 社零

• 预计2026年Q2社零同比增长3.9%，以旧换新政策边际弱化，油价回升对名义社零形成支撑。

1.4 投资

• 2026年Q2固定资产投资增速预计为2.6%，制造业和基建为主要支撑。
• 制造业投资预计上半年增速为4.2%，受益于出口预期差和政策支持。
• 基建投资增速预计上半年为9.8%，化债压力缓解，新型政策性金融工具将有效支撑。
• 房地产投资继续拖累，以存量消化为主。

国内政策环境

• 货币政策：二季度存在总量宽松的概率。
• 财政政策：支出靠前发力，更加积极协同。

海外宏观环境

• 美国：经济面临“滞”与“胀”的双重压力，Q2通胀或达3.5%，但联储可能不加息。
• 欧日：由于能源体系脆弱，加息已箭在弦上。

大类资产展望

• A股：预计底部回升。
• 利率：总体震荡下行。
• 信用债：继续看好短久期下沉。
• 黄金：短期或继续调整。
• 石油：油价中枢易上难下。
• 汇率：预计二季度汇率中枢为6.9。
• 美股：偏弱震荡。
• 美债：预计4%-4.5%宽幅震荡，可能脉冲突破4.5%。
• 美元：预计100附近先上后下，政策分化主导走势。

风险提示

• 中美摩擦超预期，扰动市场风险偏好。
• 海外对我国经贸摩擦超预期，外需承压。
• 国内基本面下行风险超预期。
• 黄金可能大幅波动，金价仍有调整可能。

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图表目录

• 图1: 预计二季度有望达到全年名义 GDP 高点
• 图2: 以旧换新品类对社零的拉动已逐步减弱
• 图3: 开年车市热度不及往年
• 图4: 2026年年初固定资产投资需求明显修复
• 图5: 2026年年初制造业、基础设施、地产投资累计同比
• 图6: 制造业投资、欧美东南亚出口、工业利润增速（MA3）
• 图7: 固定资产投资增速较低的制造业行业
• 图8: 基础设施建设投资分项累计同比增速一览
• 图9: 八大建筑央企新签合同额累计同比

数据预测

表1：2026年分季度固定资产投资增速预测（所有数值均为当季名义同比，单位：%）

总结

本报告综合分析了2026年第二季度全球及中国经济的宏观环境，指出能源紧张局势对全球经济的影响，特别是对美国和欧洲的通胀压力和加息预期。在中国方面，尽管面临一定的挑战，但通过政策支持和结构性调整，预计Q2为全年名义GDP增速的高点。制造业和基建投资是主要支撑，而房地产投资则以存量消化为主。大类资产方面，A股有望回升，利率总体下行，信用债表现良好，黄金和石油则存在波动风险。整体来看，中国在逆境中展现出了较强的经济韧性和政策灵活性。