新基建主题投资系列一：充电桩新突破之安全垫三重奏-20201216-华安证券-13页_535kb

充电桩行业安全垫三重奏分析总结

核心内容概述

本报告围绕充电桩行业的发展前景与投资机会，从行业增速、技术壁垒与政策红利三个“安全垫”角度出发，分析了充电桩行业的未来发展趋势及潜在投资标的。报告指出，尽管当前充电桩建设存在一定的挑战，但行业仍具备持续增长和盈利提升的潜力。

主要观点

安全垫之一：充电桩建设将持续提速

• 行业现状：截至2020年10月，全国充电桩保有量约149.8万台，完成率仅为31.21%，远低于预期。
• 增长空间：根据保守假设，2025年新能源汽车销量预计达400万辆，若保持3:1的充电桩配比，则需新增约350万台充电桩。
• 增速拐点：尽管增速逐年放缓，但2020年新增充电桩数量仍保持增长趋势，预计未来五年行业增速将出现拐点。

安全垫之二：直流桩建设形成资金与技术壁垒，行业集中度提升

• 直流桩优势：直流桩成本较高（约12万元/台），但效率更高，使用率相对较高。
• 技术瓶颈：直流桩核心部件IGBT目前依赖进口，国内企业尚在追赶。
• 行业整合：充电桩运营商加速洗牌，行业集中度提升，截至2020年10月，前三运营商市占率达70.50%。

安全垫之三：政策红利释放，服务价格放开，盈利能力提升

• 政策支持：国家出台多项政策推动新能源汽车及充电桩发展，如“新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)”。
• 服务费放开：北京市率先放开充电服务费价格管控，有利于提升企业毛利率。
• 盈利潜力：大功率直流桩盈亏平衡点较低，使用率仅需3%即可实现盈利（服务费0.8元/kWh）。

关键信息

• 充电桩建设：预计未来五年新增充电桩约350万台，行业增速有望迎来拐点。
• 直流桩占比：持续提升，形成资金与技术双重壁垒，行业集中度快速上升。
• 政策导向：政府鼓励新能源车使用，特别是出租车、公交车等领域，推动充电桩建设。
• 盈利模式：随着服务费放开与充电桩使用率提升，企业盈利能力有望增强。

充电桩产业链相关投资标的

风险提示

• 政策过早转向
• 新基建投资不及预期
• 自然灾害等不可抗力因素

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。