新能源行业：充电桩行业深度报告，新基建春风已来，充电桩景气向上-20200517-川财证券-32页_1mb

新基建春风已来，充电桩景气向上总结

核心内容

充电桩行业作为新能源汽车产业链的重要组成部分，随着国家将充电桩纳入“新基建”范畴，迎来政策支持和市场发展的双重机遇。2020年充电桩建设提速，行业集中度提升，运营和硬件企业均受益于行业扩张。同时，充电桩利用率低、盈利模式尚不成熟，但随着运营车辆电动化率的提升，行业盈利前景逐步显现。

主要观点

1. 政策支持：充电桩被纳入“新基建”范畴，国家和地方均出台奖补政策，推动充电桩建设。
2. 行业增速：2019年全国充电桩保有量为122万个，预计2020年新增充电桩数量将翻倍至90万个。
3. 盈利关键：充电桩的盈利核心在于利用率，运营车辆电动化率提升是提高利用率的关键。
4. 行业格局：充电桩运营行业集中度高，CR8达到88.8%，头部企业如特来电、星星充电、国家电网占据主导地位。
5. 硬件与运营协同：运营企业多为硬件企业，两者协同发展，硬件企业受益于运营需求增长。

关键信息

政策与补贴

• 国家自2015年起不断出台政策支持充电桩建设，2020年将其纳入“新基建”重点建设方向。
• 地方补贴政策逐步完善，如上海、成都等地运营补贴大幅提高，推动充电桩利用率提升。
• 国家对充电桩建设进行统一规格和招标，有利于硬件行业规范化发展。

行业现状

• 2019年全国新增充电桩44.2万台，其中公共桩21.6万台，私人桩22.6万台。
• 直流充电桩占比快速提升，从2016年的48.6%提升至2019年的52.0%，预计2025年占比达60.0%。
• 全国充电桩利用率偏低，2019年公用充电桩整体使用率为2.41%，尚未达到盈亏平衡点。

行业格局

• 2020年2月，特来电、星星充电、国家电网市占率分别为28.67%、24.52%、16.54%。
• 充电桩运营行业洗牌加剧，行业集中度持续走高，CR10达到73.9%。
• 头部企业如特来电、特锐德已实现盈利，部分充电桩出现排队现象。

成本与市场预测

• 充电桩成本主要由充电模块、APF有源滤波、电池维护设备和监控设备组成，其中充电模块占比最高，约50%。
• 2019年充电模块成本降至0.4元/w，预计2020年设备市场空间为188.2亿元，2025年有望达到644.4亿元。
• 充电服务费市场空间测算显示，2020年全国公共充电市场有望达到88.2-193.8亿元。

投资建议

• 硬件企业：关注盛弘股份、英可瑞等具备核心技术、规模化生产能力和市场竞争力的公司。
• 运营企业：特锐德等运营头部企业有望在行业集中度提升和利用率提高的背景下，实现盈利增长。

风险提示

• 政策风险：充电桩补贴政策可能发生变化，影响行业增长。
• 重大安全事故风险：充电桩建设与运营过程中存在安全风险。
• 疫情影响：疫情可能导致充电桩建设及运营进度不及预期。

行业趋势

• 随着新能源汽车保有量的增加，充电桩需求将持续上升。
• 运营车辆电动化率提升将推动充电桩利用率提高，促进行业盈利。
• 头部企业具备技术、资金、用户资源等优势，将在行业洗牌中占据有利地位。

主要企业分析

特来电

• 运营充电桩数量为15.5万台，占据市场领先地位。
• 通过与国家电网合作，共享平台资源，提升运营效率。

星星充电

• 运营充电桩数量为13.1万台，市占率第二。
• 与国家电网竞争，具备一定的市场影响力。

国家电网

• 作为充电桩行业的重要参与者，具备天然的资金和流量优势。
• 通过组建充电联盟，推动行业规范化发展，提升行业集中度。

特锐德

• 充电桩业务毛利率逐步上升，2019年达到26.13%。
• 2018年开始扭亏为盈，2020年盈利能力有望进一步提升。

盛弘股份

• 公司具备从核心电源模块到整站建设施工的能力。
• 充电模块技术先进，充电速度提升20%以上，具备市场竞争力。

英可瑞

• 充电设备业务占主营收入比例超过60%。
• 政策推动下，公司有望在2020年实现营收和净利润双增长。

行业挑战

• 充电桩利用率低，部分企业面临盈利压力。
• 运营车辆电动化率低，影响充电桩利用率。
• 行业竞争激烈，部分企业因技术落后或资金不足被淘汰。

结论

充电桩行业在政策支持和市场需求推动下，即将迎来爆发期。国家电网、特来电、星星充电等企业占据市场主导地位，具备较强的竞争力。随着运营车辆电动化率提升和充电桩利用率改善，行业盈利前景逐步明朗，硬件和运营企业均有望获得较大的市场空间和投资回报。