20200517-川财证券-充电桩行业深度报告_新基建春风已来_充电桩景气向上_32页_2mb

新基建推动充电桩行业景气向上

核心内容

充电桩行业作为新能源汽车产业链的重要组成部分，随着国家“新基建”政策的推进，迎来快速发展机遇。国家将充电桩纳入新基建范畴，明确研究优化充电设施建设奖补政策，以加快充电基础设施建设，缓解车多桩少的现状。各地也陆续出台地方补贴政策，如上海、成都等地的运营补贴力度明显加大，推动充电桩建设。

主要观点

• 充电桩建设提速：2019年全国新增充电桩44.2万台，其中公共充电桩21.6万台，私人充电桩22.6万台。预计2020年新增量将达90万台（公共+私人），是2019年的两倍。
• 利用率决定盈利：2019年全国公用充电桩充电量为51.6亿度，整体使用率为2.41%，低于盈亏平衡点。未来盈利将依赖运营车辆电动化率的提升，尤其是出租车和网约车。
• 行业格局变化：充电桩行业竞争激烈，进入门槛低，以量取胜。目前，特来电、星星充电、国家电网市占率分别为28.67%、24.52%、16.54%。随着政策支持和运营模式的优化，行业集中度将持续提升。
• 硬件与运营并重：充电桩硬件行业在政策刺激下短期业绩弹性较大，而运营行业则在长期盈利潜力上更有优势。头部企业如特来电、国家电网、特斯拉等在运营和硬件两端均有布局。

关键信息

• 充电桩结构与功能：充电桩主要由电源模块、接触器、断路器、防雷单元、充电站管理系统等组成，其中电源模块是核心，占充电系统成本的近50%。
• 充电桩建设与运营现状：截至2020年4月，全国公共充电桩达54.7万台，私人充电桩达74.0万台，总充电桩数量达128.7万台。2019年全国充电桩利用率仅为2.41%，但部分头部企业如特锐德已实现盈利。
• 政策推动与补贴机制：国家层面出台了多项政策支持充电桩建设，如《关于“十三五”新能源汽车充电基础设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知》。地方层面如上海、北京、深圳、成都等地也推出不同形式的建设与运营补贴。
• 市场空间预测：根据2025年新能源汽车销量占比25%的规划，预计充电桩市场空间将达600亿元，其中直流充电桩占比将逐步提升。

投资建议

• 关注硬件企业：在政策推动下，充电桩硬件行业短期业绩弹性较大，建议关注具备技术优势和规模效应的企业，如盛弘股份、英可瑞等。
• 关注运营头部企业：随着新能源汽车保有量的增加，充电桩利用率将提升，运营企业盈利能力有望改善，建议关注特锐德等具备运营能力的硬件企业。

风险提示

• 政策风险：补贴政策的变化可能影响行业发展节奏。
• 重大安全事故风险：充电桩建设及运营过程中存在一定的安全风险。
• 疫情导致开工不及预期：疫情可能影响充电桩建设进度。

图表与数据

• 图1：国家出台的充电桩相关政策和文件。
• 图2：新基建时间轴。
• 图3：2016-2020年充电桩国家补贴政策。
• 图4：主要城市充电桩补贴政策及变化。
• 图5-7：充电桩基础结构、电源操作系统及主要组成模块。
• 图8-11：我国充电桩建设情况、各省市充电站建设情况、充电桩保有量及分布。
• 图12：充电桩建设规划（基于2015-2020年五年规划方案）。
• 图13-15：充电桩运营行业市占率情况。
• 图16：特锐德新能源汽车及充电业务毛利率。
• 图17-20：国家电网、南方电网、宁德时代、华为、特斯拉等企业充电桩建设进展与布局。
• 图21-22：充电桩与充电站成本结构。
• 图23-26：我国2015-2019年车桩比、单桩平均充电量及利用率变化。
• 图27-28：2016-2019年新增充电桩平均功率与数量。
• 图29-30：充电服务费市场空间测算及私人充电桩配建比例。
• 图31-33：盛弘股份、英可瑞近年充电桩业务收入、毛利率及期间费用率情况。

行业趋势

• 充电桩需求陡增：随着新能源汽车的普及，充电桩需求持续上升，2020年预计新增充电桩达90万台。
• 行业洗牌与集中度提升：充电桩行业经过数年洗牌，头部企业优势明显，集中度持续提升。
• 技术发展推动成本下降：充电桩模块价格由2014年的2.1元/W降至2019年的0.4元/W，行业竞争加剧。
• 运营盈利模式成熟：充电桩运营行业盈利模式逐步成熟，利用率提升将带动盈利能力改善。

企业动态

• 国家电网：组建充电联盟，推动充电桩规格统一，计划2020年新增充电桩7.8万个，建设投资27亿元。
• 南方电网：未来4年计划投资251亿元，建成大规模集中充电站150座，充电桩38万台。
• 宁德时代：与百城新能源成立合资公司，布局充电桩业务。
• 华为：发布HUAWEI HiCharger直流快充模块，提升充电效率。
• 特斯拉：计划新增4000个充电桩，提升充电效率，增强品牌溢价。
• 滴滴：通过掌握车主数据，优化充电桩选址，提升运营效率。

市场预测

• 硬件市场空间：预计2020年充电桩设备市场空间为86亿元，2025年将达644.4亿元。
• 运营市场空间：2020年公共充电服务费市场空间预计为88.2-193.8亿元，未来有望进一步扩大。

总结

充电桩行业在政策支持和市场需求的双重驱动下，进入快速发展阶段。随着新基建的推进，充电桩建设将加速，利用率提升将带来盈利改善。硬件企业短期受益于政策刺激，而运营企业则在长期盈利潜力上更具优势。行业集中度将逐步提升，头部企业有望占据更大市场份额。投资建议关注硬件与运营头部企业，如盛弘股份、英可瑞、特锐德等。