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康隆达 (603665.SH) 2022年第三季度报告总结

核心内容

康隆达在2022年第三季度报告中展示了其在锂电转型方面的显著进展，特别是在天成锂业并表和协成锂业布局方面。公司营业收入和净利润均实现大幅增长，显示出锂电业务的强劲发展势头。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2022年前三季度累计8.94亿元，同比增长15.79%；其中第三季度营收3.60亿元，同比增长25.45%，环比增长27.05%。
• 净利润：2022年前三季度归母净利润1.27亿元，同比增长254.31%；第三季度归母净利润0.71亿元，同比增长360.81%，环比增长88.38%。
• 投资建议：维持“增持-A”评级，6个月目标价为52元/股。当前股价对应PE为33.7、17.8、14.6倍（2022-2024年）。

天成锂业并表

• 股权增持：2022年9月完成对天成锂业股权增持，现持有其51%股权，形成控股关系。
• 利润贡献：2022年1-8月按投资收益核算，利润贡献为0.56亿元。
• 业务前景：天成锂业拥有1万吨LCE硫酸锂产能，主要定价依据为参考SMM碳酸锂市场价格按一定折扣比例计价，随着锂价上行，硫酸锂业务利润空间有望逐步打开。
• 商誉：截至三季报，公司商誉账面价值为4.38亿元，环比二季度增加3.87亿元，主要由于对泰安欣昌及天成锂业的收购。

协成锂业布局

• 现有产能：协成锂业已拥有由天成锂业转移的年产6000吨碳酸锂和6000吨氢氧化锂项目。
• 子公司设立：拟设立全资子公司赣州和成锂业，于2022年9月22日取得营业执照。
• 合资企业：与绍兴泰旭共同设立和成国际，注册资本1500万美元，公司持股51%。

资源布局

• 参股项目：通过泰安欣昌间接持有Bougouni项目7.23%权益，包销其不低于80%的锂精矿产品。
• 项目详情：
  • 精矿产能：23.8万吨/年
  • 项目寿命：至少8.5年
  • 平均锂收率：74%
  • 现金成本：474美元/吨
  • 精矿平均售价：1060美元/吨
  • 全生命周期收入：约21.45亿美元
  • 投资回收期：0.8年
  • 内部收益率：91.2%

关键信息

财务预测

业绩和估值指标

财务指标

风险提示

• 锂价大幅波动
• 需求不及预期
• 项目进展不及预期

总结

康隆达在锂电转型方面取得显著进展，天成锂业并表使其锂电业务收入和利润大幅增长。公司通过增持股权和设立子公司，进一步加强了在锂电产业链的布局，展现了其在锂资源领域的战略眼光和执行力。此外，公司已参股及包销Bougouni项目，显示出其对锂资源的长期布局。尽管存在一定的风险，但公司未来的盈利能力和估值表现仍值得期待。