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康隆达（603665）总结

核心内容概述

康隆达（股票代码：603665）近期宣布进一步收购天成锂业股权至51%，成为其控股股东。此次收购不仅强化了公司在锂盐业务领域的布局，还通过与天成锂业的合作，进一步打通了锂矿开采到锂盐加工的产业链条。此外，被收购方承诺将80%的收购款（1.70亿元）用于增持康隆达股票，彰显其对公司未来发展的信心。

主要观点

• 股权收购进展：公司以2.12亿元收购天成锂业17.67%股权，交易完成后持有其51%股权，成为控股股东。
• 业绩承诺：天成锂业承诺2022-2024年公司归母净利润分别不低于1.80、2.00、2.10亿元。
• 增持股票：被收购方承诺将80%的收购款用于增持康隆达股票，购买时间不晚于收到最后一笔款项的90日内，方式包括协议转让、大宗交易、集中竞价等。
• 锂盐业务布局：公司通过收购天成锂业33.33%股权切入碳酸锂和氢氧化锂业务，布局云母提锂技术。
• 资源禀赋：天成锂业深耕锂都江西宜春，是金辉锂业的重要供应商，具备良好的原料供应保障。
• 产能建设：天成锂业1万吨碳酸锂当量的硫酸锂溶液生产线已建成并进入试生产阶段，现达设计产能。
• 锂矿项目：公司通过收购泰安欣昌100%股权，持有马里Bougouni锂辉石矿项目7.23%股权，并间接拥有连续三年承购包销该矿不低于80%锂精矿产品的权利。
• 财务预测：公司2022-2024年EPS分别为1.48、3.44、5.35元，对应PE分别为34、14、9倍，维持“买入”评级。
• 投资评级：公司被评定为“买入”级别，预期未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%。

关键信息

股权收购与增持

• 收购金额：2.12亿元
• 收购股权：从天成管理及亿源锂处收购11.31%、6.36%股权，合计17.67%
• 增持承诺：被收购方承诺将1.70亿元用于增持康隆达股票，彰显信心
• 交易完成时间：2022年9月

业务布局与资源

• 锂盐业务：通过收购天成锂业切入碳酸锂和氢氧化锂业务，布局云母提锂
• 资源地：天成锂业位于江西宜春，是金辉锂业第一大供应商
• 产能情况：1万吨碳酸锂当量硫酸锂溶液生产线已建成并投产
• 锂矿项目：持有马里Bougouni锂辉石矿项目7.23%股权，可承购包销不低于80%锂精矿产品

财务数据

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	1,053	3,268	5,951	6,961
归属母公司净利润（百万元）	-154	237	553	859
每股收益（元/股）	-0.96	1.48	3.44	5.35
P/E（现价&最新股本摊薄）	-51.54	33.54	14.39	9.26

财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	5.84	7.36	10.71	15.89
ROIC(%)	-17.70	29.82	42.87	41.06
ROE-摊薄(%)	-16.43	20.05	32.11	33.65
P/B（现价）	8.47	6.72	4.62	3.12

现金流量预测

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	19	958	773	1,657
投资活动现金流（百万元）	-385	9	53	71
筹资活动现金流（百万元）	215	-12	-28	-43
现金净增加额（百万元）	-159	955	798	1,685

风险提示

• 越南基地投产进度可能受阻
• 锂矿开采进度或产量不达预期
• 锂盐价格大幅波动可能影响盈利能力

市场数据

项目	数据
收盘价（元）	49.49
一年最低/最高价（元）	11.65/56.48
市净率（倍）	7.87
流通A股市值（百万元）	7,952.21
总市值（百万元）	7,952.21

财务与估值分析

• 盈利能力提升：归母净利润从2021年的-154百万元大幅增长至2024年的859百万元
• 毛利率稳定：毛利率保持在36.26%
• 净利率提升：归母净利率从-14.66%提升至12.34%
• 投资价值：公司估值逐步下降，PE从-51.54倍降至9.26倍，反映市场对其未来盈利的预期增强

总结

康隆达通过收购天成锂业股权，进一步巩固其在锂盐产业链中的地位，布局云母提锂和锂矿资源，增强原材料供应保障。随着锂盐行业供需关系改善，公司盈利能力有望持续提升，未来成长空间广阔。公司财务状况逐步改善，现金流显著增加，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，越南基地投产进度、锂矿开采及锂盐价格波动仍是潜在风险。