20201210-天风证券-康隆达-603665.SH-专注功能性劳动防护手套_自主研发能力突出_14页_1mb

康隆达（603665）总结

公司简介

康隆达是一家专注于功能性劳动防护手套的国内龙头企业，致力于为客户提供全方位的手部劳动防护解决方案。公司以“积极开发新产品、优化产品结构、提高产品附加值”为核心发展战略，具备独立的研发设计能力和高效的规模化生产能力。公司自2000年创业以来，逐步从普通劳保手套转向功能性防护手套，并在2015年成为国内行业龙头。

产品与技术优势

• 产品种类丰富：公司拥有带衬PU、丁腈、乳胶、水性PU胶等浸胶类劳动防护手套和点胶类劳动防护手套，涵盖四大类、十大系列、200余个品种。
• 自主研发能力突出：截至2017年，公司已获国家知识产权局授权发明专利8项，实用新型专利36项，拥有多项专有技术，如丁腈超细超薄发泡胶料稳定性控制、天然乳胶点珠（条）等。
• 完整产业链支持：公司位于绍兴及周边地区，该地形成了完善的供应与产业链，涵盖尼龙丝、涤纶丝、HPPE长丝、棉纱、橡筋丝等原材料，以及天然乳胶、合成橡胶、PU胶等浸涂胶材料。
• 深加工生产能力：公司具备从7G、10G、13G、15G、18G所有针数的无缝手套编织机，以及PVC点塑机、天然橡胶胶乳浸涂胶、合成橡胶胶乳浸涂胶、PU浸涂胶生产线等，能够提供多样化、组合式的产品。

市场与销售模式

• 境外销售为主：公司产品主要销往欧洲、美国和日本等境外市场，占公司营收的大部分。产品以出口为主，包括自营出口和通过境内外贸商间接出口。
• ODM与OBM并行：公司以OEM和ODM为主，OBM为辅，通过美国GGS和美国SF进行境外市场运营，同时设立上海康思曼进行境内市场运营，提供“从头到脚”的一站式采购服务。

财务预测与估值

• 营收预测：预计2020-2022年公司营收分别为10.48亿元、12.44亿元和14.77亿元，其中功能性手套营收分别为8.92亿元、10.70亿元和12.85亿元。
• 净利润预测：预计2020-2022年公司归母净利分别为1.24亿元、1.90亿元和2.14亿元，对应EPS分别为0.80元、1.22元和1.38元。
• 估值：采用相对估值法，预计2021年P/E为25倍，对应目标价为30.5元，目标市值为47.44亿元。公司2021年平均PE为17.3倍，较可比公司估值更具吸引力。

行业前景与政策支持

• 全球劳动防护市场增长：全球劳动防护市场持续波动上升，尤其在美国、欧洲、日本等国家，职业安全健康法律法规日益完善，推动行业增长。
• 国内法规逐步完善：我国劳动防护法规逐步健全，劳动防护意识增强，推动行业向高端化、技术化发展。
• 一次性手套市场潜力大：随着新兴市场的发展，一次性手套需求持续增长，行业规模预计从2014年的76.30亿美元增加至2022年的172.42亿美元。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济波动可能影响公司外销收入。
• 汇率波动风险：公司以美元结算，人民币汇率波动将影响公司业绩。
• 原材料价格波动风险：原材料成本占比高，价格波动对营业成本影响较大。
• 国际贸易风险：中美贸易争端可能引发关税问题，影响出口。
• 政治与政策风险：越南等海外市场存在政策与商业环境差异，可能影响公司运营。

评级与结论

• 首次覆盖，给予“买入”评级：预计公司未来三年业绩稳步增长，具备较强的市场竞争力和成长潜力。
• 投资建议：公司产品具有高附加值，技术实力雄厚，具备良好的市场前景，适合长期投资。