20230428-国盛证券-金牌厨柜-603180.SH-业绩表现稳健_渠道扩张加速_3页_544kb

金牌厨柜（603180.SH）业绩总结

业绩概况（2022年&2023Q1）

• 2022年：营收同比增31%，归母净利润同比降180%；Q4单季营收同比降133%，净利润同比降375%。
• 2023Q1：营收同比增11%，归母净利润同比增82%，盈利能力环比改善。

业务结构分析

1. 厨柜/衣柜/木门：2023Q1厨柜收入同比降52%，衣柜升46%，木门大幅增长793%。品类融合加速，客单价提升。
2. 零售&大宗：零售收入季环比降幅收窄，大宗业务显著恢复，高附加值工程订单增长。
3. 海外市场：北美、东南亚业务增长超预期，区域差异化策略成效显著。

渠道扩张

• 整装/分商圈招商：加速线下渠道布局，截至2023Q1门店总数同比增加。
• 经销商淘汰机制：优化渠道结构，提升运营效率。

财务表现

• 营收：2022年毛利率大幅下降至294.6%，净利率降至7.80%；2023Q1毛利率修复至29.11%，净利率回升至5.70%。
• 费用控制：期间费用率2023Q1较2022年下降8.9 pct，管理层费用优化显著。
• 现金流：2023Q1经营性现金流同比修复+26.5亿元，库存管理效率提升。

盈利预测与评级

• 2023-2025：归母净利润预计41/50/59亿元，PE逐步降至136X→111X→93X。
• 评级：维持“买入”观点，看好品类整合与渠道扩张的长期价值。

风险提示

• 原材料价格波动、地产投资超预期下滑等宏观风险。