石油石化行业2019半年度策略_油气保供稳增长_改革提速生机遇_25页_1mb

油气保供稳增长，改革提速生机遇 —— 石油石化行业2019半年度策略总结

核心内容

2019年石油石化行业整体呈现“保供稳增长，改革提速”的趋势。行业在2018年实现利润大幅增长，但2019年一季度净利润有所下滑。随着全球宏观经济放缓、OPEC+减产以及美国页岩油增产，国际油价短期震荡，中长期则面临需求和供给的双重压力。天然气市场因我国改革提速而迎来价值重估，上游企业盈利修复，下游企业则面临短期毛差缩小，但中长期有望通过销量补偿。行业资产负债率攀升，显示扩张意愿增强，但经营性现金流和ROE/ROA仍需改善。

主要观点

• 2018年行业表现：全年营收增长18.48%，净利润同比大幅上升69.22%，但2019Q1净利润同比下滑26.40%。
• 国际油价走势：短期震荡主要由地缘政治和强人政治因素推动，中长期则受美油增产和OPEC+减产影响。预计2019年下半年油价将先震荡上行，随后可能下探至50-55美元/桶以下。
• 天然气市场改革：我国天然气市场化改革提速，产业链价值将再分配，上游企业有望迎来量价齐升，下游企业短期毛差缩小，但中长期销量增长可弥补。
• 行业扩张与负债：行业总资产及负债快速增长，资产负债率创历史新高，显示扩张意愿增强。
• 工程与服务板块：随着油气保供需求增加和天然气市场化改革推进，工程与服务板块景气度有望提升，尤其是采掘、油服及专业工程领域。
• 重点推荐标的：中油工程、新奥股份、中国石油、中曼石油、中石化炼化工程、中石化冠德、航天工程等。

关键信息

• 行业数据：2019Q1石化行业营收同比增长7.64%，净利润同比下滑26.40%。
• 国际油价：WTI原油价格在2019年6月为53.27美元/桶，全球宏观经济疲软与OPEC+减产、美油增产共同影响油价走势。
• 天然气改革：2018年双轨制取消，天然气价格市场化改革推进，配气成本监审逐步完善。
• 行业风险：贸易摩擦、宏观经济疲软、国际油价下跌、政策推进不及预期、地缘政治风险等。
• 投资建议：中性。

投资策略

• 保供背景下：上游资本开支和国家管网公司建设需求提升，利好采掘、油服及专业工程板块。
• 天然气产业链：上游企业盈利修复，下游企业短期毛差缩小，但中长期销量增长有望弥补。
• 炼化一体化：国内炼化产能过剩，但通过出口和产品结构优化，仍有盈利空间。
• 重点推荐标的：中油工程、新奥股份、中国石油、中曼石油、中石化炼化工程、中石化冠德、航天工程等，因其在油气保供、天然气市场化改革、炼化一体化及煤化工等方面具有显著优势。

行业展望

• 短期：油价受地缘政治和供给端影响，可能出现阶段性上行和大幅波动。
• 中长期：需求考验和美油增产压力将压制油价上涨，但天然气作为清洁能源，其消费量和价格有望稳步提升。
• 市场机会：天然气产业链价值再分配，上游企业盈利修复，下游企业未来销量增长可带来补偿。

风险提示

• 贸易摩擦：可能导致下游需求不振。
• 国际油价下跌：影响行业盈利能力。
• 政策推进不及预期：可能影响改革进程。
• 地缘政治风险：影响原油供应和运输。

分析师信息

• 马群星：分析师，执业证书编号S0590516080001，联系方式：0510-85613163，邮箱：maqx@glsc.com.cn。
• 吴诚、胡亦明：研究助理，联系方式：0510-85611779，邮箱：wucheng@glsc.com.cn、huym@glsc.com.cn。

图表与数据支持

• 图表1-39：涵盖行业营收、利润、资产负债率、原油价格走势、天然气价格、市场价差、出口情况、产业链开工率等关键数据，为行业分析和投资决策提供依据。