20190930-国联证券-石油石化2019中报点评：板块分化现端倪，油气保供高确定_15页_1mb

石油石化行业2019中报分析总结

核心内容概述

2019年上半年，中国A股上市石油石化行业整体表现稳健，营收和利润均实现增长。行业估值有所提升，但市净率仍处于历史低位。同时，行业资产负债率持续上升，显示扩张意愿增强，但部分板块如油服和油品销售及仓储的经营性现金流表现相对疲软。此外，行业整体ROE和ROA继续回升，显示出一定的盈利能力改善。

主要观点

• 营收与利润增长：2019年上半年，石油石化行业营收同比增长17.4%，净利润同比增长6.9%；2019年第二季度利润增幅显著，同比增长27.7%，主要受益于原油价格低位运行带来的成本降低。
• 估值变化：行业市盈率相对全部A股溢价41.93%，处于近年较高位置；市净率相对全部A股溢价18.07%，处于历史低位。
• 资产负债率：截至2019年6月30日，行业资产负债率升至63.26%，为历史新高，显示行业扩张意愿增强。
• 现金流改善：行业经营性现金流净额同比增加14.12%，显示经营状况有所好转，但部分板块如石油开采和油服仍面临压力。
• 板块分化：不同板块表现差异明显，炼油和油服板块表现相对较好，而石油开采和油品销售及仓储板块则面临更多挑战。
• 投资建议：维持“中性”评级，建议关注上游勘探、油服、专业工程及天然气化工板块，如中国石油股份、中油工程、新奥股份、航天工程、中曼石油、中石化冠德等。
• 风险提示：包括贸易摩擦、宏观经济疲软、国际油价下跌、政策推行不及预期及地缘政治风险等。

关键信息

行业整体表现

• 营收增长：2019上半年行业营收同比增长17.4%，其中Q2增长16.1%。
• 净利润增长：2019上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长6.9%，Q2同比增长27.7%。
• 资产负债率：行业资产负债率升至63.26%，为历史新高。
• 现金流改善：经营性现金流净额同比增加14.12%，但投资支出显著增加，显示扩张意愿。
• ROE与ROA：2019Q2 ROE为3.04%，ROA为1.03%，均呈回升趋势。

板块表现分析

• 石油开采：资产负债率同比提升1.49%，但经营性现金流同比下降20.05%。
• 炼油：资产负债率同比提升9.47个百分点，经营性现金流同比大增122.48%。
• 其他石化：资产负债率同比上升4.49%，经营性现金流同比下降41.75%。
• 油品销售及仓储：资产负债率同比下降21.67个百分点，经营性现金流同比下降100.55%。
• 油服：资产负债率同比上升2.02%，经营性现金流同比减亏69.94%，但环比降幅最大。

行业扩张与投资

• 固定资产与在建工程：固定资产占比从21.31%升至27.97%，在建工程占比从26.28%降至17.28%，但整体仍处于历史较高水平。
• 存货周转率：行业整体存货周转率降至1.24，为2009年以来的历史低点。

投资机会

• 石油开采：建议关注拥有优质资源的中国石油股份（0857.HK）。
• 天然气与煤化工：随着天然气消费量增速及市场化改革，新奥股份（600803.SH）有望受益。
• 专业工程与能源设备：受益于国家管网公司成立及油气项目投资增加，推荐中油工程（600339.SH）、航天工程（603698.SH）及中石化炼化工程（2386.HK）。
• 油服与储运业务：随着油价复苏，建议关注中曼石油（603619.SH）和中石化冠德（0934.HK）。

风险提示

• 贸易摩擦与宏观经济疲软：可能抑制下游需求。
• 国际原油价格下跌：对行业利润构成压力。
• 政策推行不及预期：可能影响行业复苏进程。
• 地缘政治风险：可能干扰原油供应与业务开展。

重点推荐标的

• 中国石油股份（0857.HK）
• 中油工程（600339.SH）
• 新奥股份（600803.SH）
• 航天工程（603698.SH）
• 中曼石油（603619.SH）
• 中石化冠德（0934.HK）
• 中石化炼化工程（2386.HK）

投资评级说明

• 股票评级：强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望、卖出。
• 行业评级：优异、中性、落后。

分析师信息

• 马群星：分析师，执业证书编号S0590516080001，联系方式：0510-85613163，邮箱：maqx@glsc.com.cn。
• 吴诚：分析师，执业证书编号S0590519070001，联系方式：0510-85611779，邮箱：wucheng@glsc.com.cn。
• 胡亦明：分析师，执业证书编号S0590519050001，联系方式：0510-85611779，邮箱：huym@glsc.com.cn。

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