20211026-东吴证券-稳健医疗-300888.SZ-2021三季报点评_消费品增长稳健_医用耗材高基数承压_3页_682kb

报告摘要

2021三季报总结：消费品增长稳健，医用耗材高基数承压

核心内容

本报告对稳健医疗2021年前三季度的财务表现进行点评，指出其整体业绩表现符合预期，但受到防疫物资价格回落影响，医用耗材业务收入出现下滑。与此同时，健康生活消费品业务保持稳健增长，公司通过品类扩展和渠道优化进一步增强市场竞争力。

主要观点

整体业绩表现：
2021年前三季度公司实现营业收入58.2亿元，同比-38.89%；归母净利润11.0亿元，同比-64.95%。
2021年第三季度单季营业收入17.6亿元，同比-67.06%；归母净利润3.4亿元，同比-83.80%。
业绩下滑原因：
- 医用耗材业务因防疫物资售价回归常态，叠加运费上涨，收入回落明显。
- 2020年第三季度医用防护产品出口销售额达37.8亿元，占医用耗材收入的85.4%，形成高基数效应。
- 2021年前三季度境内C端销售收入同比增长30.6%，占医用耗材收入的27.0%，较2019年增长4.4倍。
消费品业务表现：
- 健康生活消费品业务实现收入27.0亿元，同比增长16.9%，较2019年增长35.8%。
- 分渠道来看：官网、小程序收入同比增长30.0%；KA渠道新增大润发等网点并补充新品；线下门店新增53家，其中Q3新增28家。
- 分产品来看：婴童服装、婴童用品、内衣物和床上用品等有纺产品增速较快，新品如超柔洁面洗脸巾、高腰经期裤等按计划上市。
盈利能力：
- 2021年前三季度综合毛利率为49.0%，同比-11.04个百分点；净利率为19.0%，同比-14.24个百分点。
- 2021年第三季度综合毛利率为40.7%，环比-9.41个百分点；净利率为19.5%，环比+3.83个百分点。
财务预测：
- 2021-2023年收入预测为93.1、110.7、133.0亿元，较原预测有所下调。
- 归母净利润预测为16.2、19.7、23.6亿元，PE分别为21、17、14倍。
- 公司通过消费品业务扩品类、扩渠道，增强品牌协同效应，维持“增持”评级。
风险提示：
- 人民币汇率波动风险
- 原材料价格波动
- 电商费用大幅增加

关键信息

财务数据概览

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	12,534	9,311	11,074	13,303
归母净利润（百万元）	3,810	1,620	1,965	2,356
每股收益（元/股）	8.93	3.80	4.61	5.52
P/E（倍）	8.79	20.66	17.04	14.21