宏观VS供需，原油高位振荡整理-20210128-宝城期货-26页_1mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由陈栋撰写，于2021年1月28日发布，主要分析了2021年全球及中国原油市场的走势，探讨了宏观经济、供需关系、地缘政治因素及市场情绪对油价的影响。

主要观点

1. 油价走势：

   • 2021年1月，受悲观情绪和短期需求受挫影响，国内外原油期货价格出现回调，进入高位振荡整理阶段。
   • 美国WTI原油期货价格回落至52.74美元/桶，布伦特原油期货价格回落至55.74美元/桶，国内原油期货2103合约跌至332元/桶附近。

2. 全球经济复苏预期：

   • 世界银行预计2021年全球经济将增长4%，较此前预期下调0.2个百分点。
   • 新兴市场和发展中经济体2021年GDP增速预期为5%，中国2021年GDP增速预计为7.9%。
   • 疫情控制与疫苗接种加快将推动全球经济共振修复，国内经济也将持续稳健复苏。

3. 原油供需格局：

   • OPEC+加大减产力度，缓解供应过剩问题，支撑油价。
   • 2021年全球原油需求预计增长约580万桶/天，供需缺口维持在较小范围，有利于库存消化。
   • 2021年1季度全球原油供需缺口为0.14百万桶/日，全年维持小幅缺口。

4. 地缘政治风险：

   • 地缘政治因素持续影响原油市场，中东局势及中美关系可能带来间歇性冲击，为油价提供溢价空间。
   • 2020年中东地区多次发生冲突，对油价造成波动，预计2021年地缘风险仍将存在。

5. 市场情绪与投机因素：

   • 美国非商业原油净多头寸下降，显示投机市场看多情绪有所减弱。
   • 尽管机构对油价持看多态度，但短期需求受疫情拖累，导致油价高位震荡。

6. 中国原油市场：

   • 2020年中国原油进口量创历史新高，但12月进口量环比大幅下降，受非国营进口配额耗尽及局部疫情封控影响。
   • 2021年非国营进口允许量增加，预计进口量将回升。
   • 中国原油需求尚未完全恢复，库存仍处高位，短期对油价形成压力。

关键信息

• 油价预期：

  • 美国WTI原油期货价格预计在48-55美元/桶区间震荡。
  • 布伦特原油期价预计维持在53-60美元/桶区间。
  • 国内原油期货主力合约期价预计在310-360元/桶区间。

• 经济数据：

  • 2020年全年GDP增长2.3%，其中四季度增长6.5%。
  • 固定资产投资同比增长2.9%，社会消费同比下降3.9%，出口增长3.6%。
  • 2021年中国经济有望持续复苏，GDP增速预计为7.9%。

• OPEC+减产策略：

  • OPEC+决定在2021年2月和3月分别减产712.5万桶/日和705万桶/日。
  • 沙特自愿减产100万桶/日，其他成员国也承诺额外减产，强化供应端偏紧预期。

• 地缘政治影响：

  • 中东局势和中美关系仍可能引发地缘冲突，对油价形成支撑。
  • 历史冲突和近期袭击事件表明地缘风险持续存在，可能影响市场情绪。

• 市场情绪：

  • 投机市场对油价的看多情绪有所回落，但机构仍保持谨慎乐观。
  • 美元走弱及宽松货币政策对油价形成利好支撑。

市场展望

• 2021年春季后，国内原油期货价格将维持高位震荡，宏观预期变化仍是主要风险因素。
• 疫情发展和疫苗接种情况将影响市场情绪，若疫情控制良好，需求复苏将推动油价上行。
• 供应端偏紧和地缘政治风险将对油价形成偏多支撑，但需关注宏观面的不确定性。

数据来源

• 数据主要来自国家统计局、WIND资讯、宝城期货、世界银行、CFTC等机构。

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• 本报告不构成投资建议，仅用于信息参考。
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