20220509-德邦证券-有色金属行业周报_美联储加息落地_有色金属待消费复苏_9页_1mb

有色金属行业分析总结

核心观点

• 美联储加息落地：5月3日，美联储宣布加息50BP，并从6月1日起以每月475亿美元的节奏“缩表”，基本符合市场预期，鹰派程度弱于预期。
• 有色金属待消费复苏：短期受加息影响，铜、铝等价格走跌，但长期来看加息对工业金属价格影响逐渐式微。国内稳增长政策逐步落地，疫情加速好转将提振下游需求，金属基本面有望改善。
• 投资建议：建议关注驰宏锌锗、明泰铝业、云铝股份、赤峰黄金、山东黄金等个股。

主要观点与关键信息

1. 工业金属分析

1.1 铜

• 库存情况：五一期间国内精铜库存累库0.94万吨至12万吨，累库幅度高于2021年，显示需求仍偏弱。
• 供应情况：4月电解铜产量82.73万吨，环比下降2.5%，同比下降5.7%。5月冶炼厂进入集中检修期，产量或进一步走低。
• 需求端：下游开工率约60%，尚未恢复至季节性水平，需等待疫情好转。
• 国际库存：LME库存节后累库至17万吨以上，全球铜基本面偏弱，需关注国内终端需求复苏。

1.2 铝

• 产量情况：4月电解铝产量329.8万吨，同比增长1.47%，西南地区新增、置换及复产产能贡献主要增量。
• 运行产能：5月初运行产能达4047.8万吨，预计5月将进一步增长至4070万吨。
• 库存情况：五一期间国内电解铝库存累库4.6万吨至103.3万吨，短期内供需错配格局或将持续。
• 出口利润：电解铝及铝材出口利润有所波动，需关注国内外需求变化。

1.3 锌

• 库存情况：五一期间国内精锌库存累库0.4万吨，LME库存持续去库，欧洲库存降至300吨。
• 产量情况：4月国内精炼锌产量49.55万吨，环比下降0.08%，同比下降1.89%。5月部分炼厂复产，供应预计环比提升2万吨。
• 基本面：锌呈现“外强内弱”格局，海外低库存支撑及供应扰动逻辑仍将持续。

2. 贵金属分析

2.1 黄金

• 加息影响：美联储5月加息幅度符合预期，鹰派不足，金价企稳。
• 市场反应：COMEX金价在会议后表现企稳，加息预期逐步消化，金价对加息敏感性降低。
• 投资逻辑：随着国内稳增长政策落地，黄金价格上行压力释放，有望受益于避险需求。

2.2 白银

• ETF持仓：白银ETF持仓有所波动，需关注市场情绪及工业需求变化。
• 美债收益率：美债实际收益率与COMEX金价走势相关，影响黄金价格走势。

3. 相关数据

3.1 金属价格与库存

3.2 库存数据

4. 风险提示

• 海外地缘政治风险：可能影响全球市场及金属价格走势。
• 供给超预期增加：尤其关注国内复产节奏对铝、锌等金属供应的影响。
• 需求不及预期：疫情对下游消费仍有一定拖累，需警惕需求复苏不及预期。

5. 投资建议

• 关注个股：驰宏锌锗、明泰铝业、云铝股份、赤峰黄金、山东黄金。
• 行业趋势：国内稳增长政策逐步落地，叠加疫情好转，有色金属基本面有望持续改善，行业整体表现优于大市。

6. 分析师信息

• 分析师：李骥，德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长，北京大学材料学博士。
• 研究团队：曾任职于海通证券，2017年获新财富最佳分析师有色金属类第3名，2021年2月加入德邦证券。

注：以上总结基于市场公开信息，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。