20260705-东证期货-国债期货周度报告_资金面重归均衡_债市震荡_15页_6mb

国债市场周度总结（2026年7月5日）

核心内容概述

本周（06.29-07.05）国债期货整体呈现震荡下跌走势，市场情绪和资金面变化成为影响价格波动的主要因素。随着资金面逐步回归均衡，债市预计将维持震荡格局。

周走势复盘

• 周一：央行开展隔夜逆回购操作，市场预期利率低于此前预期，资金面转松，国债期货震荡上涨，曲线走陡。
• 周二：资金面均衡转紧，制造业PMI超预期，股市由弱转强，国债期货震荡下跌，TL跌幅最大。
• 周三：月初资金面未明显转松，债市继续走弱。
• 周四：股指大幅下跌，资金面均衡转松，国债期货震荡上涨。
• 周五：资金面均衡转松，中短端品种表现较强，但30Y特别国债发行情况一般，长端品种震荡偏弱。

截至7月3日收盘，各期限国债期货主力合约结算价如下：

• 2年期：102.626元（-0.010元）
• 5年期：106.340元（-0.070元）
• 10年期：109.045元（-0.135元）
• 30年期：113.330元（-0.780元）

市场观点与策略建议

主要观点

• 资金面重归均衡，债市震荡成为主流。
• 6月初资金面反季节性收敛，叠加国债价格偏高，导致市场调整。
• 央行中性呵护态度明确，优化货币政策工具以提升调控能力。
• 6月制造业PMI超预期，但传统经济动能走弱趋势难以改变，对债市冲击可控。
• 利率估值接近震荡下沿，市场对利空消息敏感度上升，但缺乏核心利空因素，债市难以深跌。

策略建议

1. 单边策略：建议逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。
2. 曲线策略：曲线难以走平，建议待曲线偏陡、超长期特别国债发行扰动下降时布局做平策略。
3. 套保策略：待利率下行至低位、基差合适时布局空头套保策略。

市场数据与分析

一级市场

• 本周共发行利率债99只，总发行量5223.29亿元，净融资额3823.60亿元，较上周分别下降。
• 地方政府债发行83只，净融资额1587.90亿元，较上周下降。
• 同业存单发行188只，净融资额-9.10亿元，较上周大幅下降。

二级市场

• 国债收益率走势分化：
  • 2年期：1.25%（-1.07BP）
  • 5年期：1.45%（+1.29BP）
  • 10年期：1.75%（+1.60BP）
  • 30年期：2.27%（+5.15BP）
• 利差走阔：
  • 10Y-1Y：62.29BP（+2.04BP）
  • 10Y-5Y：30.12BP（+0.31BP）
  • 30Y-10Y：52.14BP（+3.55BP）
• 分机构净买卖：
  • 国债、政金债、地方债均出现净买卖变化，机构行为趋于分化。

资金面观察

• 央行本周净回笼资金15870亿元，逆回购操作规模较大，但资金面逐步回归均衡。
• R001、DR001、SHIBOR隔夜和1周均下行，分别变动-1.54BP、-0.94BP、-0.20BP和-7.10BP。
• 银行间质押式回购日均成交量为6.45万亿元，较上周小幅下降，隔夜占比上升。

海外市场动态

• 美元指数走弱，10Y美债收益率上行11.0BP至4.49%，中美10Y国债利差倒挂275.2BP。
• 市场下修美联储加息预期，但美国经济仍具韧性，科技股波动、美伊谈判缓慢等因素支撑长端利率。

通胀数据

• 工业品价格普跌，南华工业品指数、金属和能化指数分别下降。
• 农产品价格涨跌互现，猪肉和蔬菜价格上涨，水果价格小幅下跌。

风险提示

• 战争再度升级，通胀上升。
• 股市强劲上涨可能对债市形成压力。

分析师信息

• 张粲东，宏观策略高级分析师
• 从业资格号：F3085356
• 投资咨询号：Z0018866
• 联系方式：Tel: 63325888-1610 | Email: candong.zhang@orientfutures.com

机构信息

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