> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 | 国债周报总结（2026年7月5日） ## 核心内容 本周国债市场整体偏空运行，主要受到以下两个因素的压制： 1. **PMI数据超预期**：国内PMI数据好于市场预期，削弱了宽松政策预期，从而压制了债券估值。 2. **资金面紧张**：跨季后资金仅小幅修复，央行持续回笼流动性，导致资金利率维持高位，缺乏宽松支撑。 ## 主要观点 - 债市表现偏弱，收益率震荡上行。 - 政策层面，央行通过多种工具调节流动性，但整体趋势为净回笼。 - 债券供给方面，政府债发行规模较大，市场做多意愿偏弱。 - 未来债市短期仍以震荡为主，波动主要由资金松紧和宏观数据预期变化驱动。 ## 关键信息 ### 1. 债市表现 - **收益率变动**： - 截至07月03日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.25%、1.45%、1.75%、2.27%，较06月26日分别变动-1.07BP、1.29BP、1.60BP、5.15BP。 - **国债期货表现**： - TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.626元、106.34元、109.035元、113.25元，较06月26日变动分别为-0.01%、-0.07%、-0.14%、-0.69%。 - **基差变动**： - TS、TF净基差小幅走弱，T、TL净基差明显收窄。 - **跨期价差**： - 长端国债跨期价差收窄，显示市场对远期收益率预期有所下调。 ### 2. 政策动态 - **逆回购操作**： - 本周央行开展15785亿元逆回购操作，因同期31655亿元逆回购到期，实现净回笼15870亿元。 - 下周（7月6日-7月10日）央行公开市场将有6785亿元7天期逆回购到期，同时7月6日（周一）有8000亿元买断式逆回购到期。 - **买断式逆回购**： - 7月3日央行公告将在6日开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），实现加量续作，结束该期限品种连续3个月的缩量。 - **MLF操作**： - 6月MLF净投放2000亿元，较5月净回笼2000亿元有所改善，实现超量续作。 - **国债买卖**： - 央行6月净买入国债100亿元，显示对国债市场的一定支持。 ### 3. 债券供需 - **本周发行**： - 政府债发行4563亿元，到期量1286亿元，净发行3277亿元。 - 其中，国债净发行1688亿元，地方债净发行1589亿元。 - **下周发行计划**： - 国债净发行2410亿元，地方债净发行755亿元，合计净发行3165亿元。 - **专项债发行**： - 本周新增专项债发行2018亿元，累计净发行20692亿元，发行进度达47.03%。 - **地方债发行倍数**： - 6月地方债全场倍数环比下降，显示市场认购意愿有所减弱。 ### 4. 短期展望 - 当前债市受资金、经济、通胀、估值多重因素制衡。 - **资金面**：仍是短期债市的核心扰动变量。 - **经济修复**：呈现弱修复特征，难以催生趋势性行情。 - **通胀约束**：减弱，货币政策约束边际缓解。 - **估值水平**：较高，收益率继续下行空间有限。 - **短期趋势**：债市仍将保持弱势震荡格局，波动由资金松紧与宏观数据预期变化驱动，但难以突破现有震荡区间。 ## 市场表现数据概览 | 债券类型 | 本周发行量（亿元） | 本周到期量（亿元） | 本周净发行（亿元） | 下周发行计划（亿元） | 下周到期量（亿元） | 下周净发行（亿元） | 全年累计发行（亿元） | 全年累计到期（亿元） | 全年净发行（亿元） | |----------|--------------------|--------------------|--------------------|----------------------|--------------------|--------------------|----------------------|----------------------|---------------------| | 国债 | 2190 | 502 | 1688 | 3500 | 1090 | 2410 | 79726 | 51121 | 28605 | | 地方债 | 2373 | 784 | 1589 | 1154 | 399 | 755 | 58815 | 19447 | 39368 | | 合计 | 4563 | 1286 | 3277 | 4654 | 1489 | 3165 | 138541 | 70568 | 67973 | ## 资金利率变化 - **DR007**：本周尾盘报1.3924%，较上周收盘下行7BP。 - **DR001**：下行1BP至1.3608%。 - **交易所市场**： - GC001下行26BP至0.985%。 - GC007下行14BP至1.385%。 ## 政策工具使用情况 | 工具类型 | 工具名称 | 投放（亿元） | 回笼（亿元） | 净投放（亿元） | |---------------------|------------------------------|--------------|--------------|----------------| | 准备金 | 调整法定存款准备金率 | - | - | - | | 中央银行贷款 | 常备借贷便利(SLF) | 10 | 10 | 0 | | 中央银行贷款 | 中期借贷便利(MLF) | 5000 | 3000 | 2000 | | 中央银行贷款 | 抵押补充贷款(PSL) | 0 | 500 | -500 | | 公开市场业务 | 其他结构性货币政策工具 | 6757 | 8129 | -1372 | | 公开市场业务 | 7天期逆回购 | 53735 | 47909 | 5826 | | 公开市场业务 | 其他期限逆回购 | 20000 | 17000 | 3000 | | 公开市场业务 | 公开市场国债买卖 | 100 | 0 | 100 | | 公开市场业务 | 中央国库现金管理 | 2800 | 2800 | 0 | ## LPR报价 - 2026年6月22日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。 ## 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。