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光期研究 | 国债周报总结（2026年7月5日）

核心内容

本周国债市场整体偏空运行，主要受到以下两个因素的压制：

1. PMI数据超预期：国内PMI数据好于市场预期，削弱了宽松政策预期，从而压制了债券估值。
2. 资金面紧张：跨季后资金仅小幅修复，央行持续回笼流动性，导致资金利率维持高位，缺乏宽松支撑。

主要观点

• 债市表现偏弱，收益率震荡上行。
• 政策层面，央行通过多种工具调节流动性，但整体趋势为净回笼。
• 债券供给方面，政府债发行规模较大，市场做多意愿偏弱。
• 未来债市短期仍以震荡为主，波动主要由资金松紧和宏观数据预期变化驱动。

关键信息

1. 债市表现

• 收益率变动：
  • 截至07月03日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.25%、1.45%、1.75%、2.27%，较06月26日分别变动-1.07BP、1.29BP、1.60BP、5.15BP。
• 国债期货表现：
  • TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.626元、106.34元、109.035元、113.25元，较06月26日变动分别为-0.01%、-0.07%、-0.14%、-0.69%。
• 基差变动：
  • TS、TF净基差小幅走弱，T、TL净基差明显收窄。
• 跨期价差：
  • 长端国债跨期价差收窄，显示市场对远期收益率预期有所下调。

2. 政策动态

• 逆回购操作：
  • 本周央行开展15785亿元逆回购操作，因同期31655亿元逆回购到期，实现净回笼15870亿元。
  • 下周（7月6日-7月10日）央行公开市场将有6785亿元7天期逆回购到期，同时7月6日（周一）有8000亿元买断式逆回购到期。
• 买断式逆回购：
  • 7月3日央行公告将在6日开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），实现加量续作，结束该期限品种连续3个月的缩量。
• MLF操作：
  • 6月MLF净投放2000亿元，较5月净回笼2000亿元有所改善，实现超量续作。
• 国债买卖：
  • 央行6月净买入国债100亿元，显示对国债市场的一定支持。

3. 债券供需

• 本周发行：
  • 政府债发行4563亿元，到期量1286亿元，净发行3277亿元。
  • 其中，国债净发行1688亿元，地方债净发行1589亿元。
• 下周发行计划：
  • 国债净发行2410亿元，地方债净发行755亿元，合计净发行3165亿元。
• 专项债发行：
  • 本周新增专项债发行2018亿元，累计净发行20692亿元，发行进度达47.03%。
• 地方债发行倍数：
  • 6月地方债全场倍数环比下降，显示市场认购意愿有所减弱。

4. 短期展望

• 当前债市受资金、经济、通胀、估值多重因素制衡。
• 资金面：仍是短期债市的核心扰动变量。
• 经济修复：呈现弱修复特征，难以催生趋势性行情。
• 通胀约束：减弱，货币政策约束边际缓解。
• 估值水平：较高，收益率继续下行空间有限。
• 短期趋势：债市仍将保持弱势震荡格局，波动由资金松紧与宏观数据预期变化驱动，但难以突破现有震荡区间。

市场表现数据概览

资金利率变化

• DR007：本周尾盘报1.3924%，较上周收盘下行7BP。
• DR001：下行1BP至1.3608%。
• 交易所市场：
  • GC001下行26BP至0.985%。
  • GC007下行14BP至1.385%。

政策工具使用情况

LPR报价

• 2026年6月22日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。

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