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公司深度报告总结：宗申动力

核心内容概览

宗申动力（601696.SH）是一家专注于小型紧凑型动力产品制造的企业，其主营业务包括摩托车动力、通用动力、零售服务及压缩机曲轴产品。公司是国内摩托车动力行业龙头，凭借其强大的制造能力和供应链资源，公司正在积极推动三大新兴产业战略转型：无人机、通航和新能源。

主要观点与关键信息

1. 摩托车动力业务

• 行业地位：公司是国内摩托车动力行业龙头，市占率在9%左右，产品结构持续优化。
• 增长预期：预计未来三年，摩托车动力业务收入保持平稳，2015-2017年收入增速分别为0%、0%、0%。
• 出口优势：公司产品已出口至100多个国家，具备较强的议价能力。

2. 无人机动力系统

• 项目进展：公司与天津内燃机所合作的TD0大排量活塞发动机即将进入试飞验收阶段。
• 市场前景：我国无人机需求正处于爆发性增长阶段，未来10年军民用无人机总需求将超过3000亿元，其中活塞发动机需求将达300-400亿元。
• 进口替代：公司有望成为国内无人机动力系统的重要供应商，填补市场空白，实现进口替代。

3. 通航产业布局

• 集团资源：宗申集团正在积极布局通航产业，旗下公司宗申天辰已与多个省市达成合作意向。
• 资产注入预期：集团优质通航资产有望注入上市公司，助力公司进入通航市场。
• 市场潜力：未来10年通航产业市场需求将超6400亿元，年均增长30%。

4. 新能源动力

• 战略布局：宗申集团计划在南川打造3000亩电动四轮车产业园，公司将在新能源动力领域发挥重要作用。
• 蓝海市场：中高端低速电动车租赁市场将成为新能源动力的重要增长点。
• 技术优势：公司拥有TTXGP赛车技术积累，具备在新能源领域后来居上的潜力。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• EPS预测：预计2015~2017年EPS分别为0.42元、0.55元、0.73元。
• PE估值：对应PE分别为53倍、41倍、31倍。
• 催化剂：无人机发动机试飞验收成功、无人机订单、集团资产注入。
• 风险因素：无人机发动机产业化进程失败；无人机订单低于预期。

关键假设与预测

未来增长驱动因素

• 无人机动力系统：预计未来10年军民用无人机总需求将超3000亿元，活塞发动机需求将达300-400亿元。
• 通航产业：未来10年通航产业市场需求将超6400亿元，年均增长30%。
• 新能源业务：随着集团大力发展低速电动车租赁市场，新能源动力业务有望超预期。
• 零售服务业务：左师傅公司作为连锁服务网络平台，未来三年零售服务收入增速预计分别为60%、50%、50%。

与市场不同观点

1. 相较于无人机相关上市公司，宗申动力估值仍有较大提升空间。
2. 公司无人机动力一旦试飞验收成功，将有望成为国内无人机动力稀缺品种，估值向军工行业靠拢。
3. 无人机整机和动力系统业务、新能源业务将面临广阔的市场空间，预计订单将超预期。
4. 宗申集团通航产业和新能源业务等优质资产存在注入上市公司预期。
5. 未来5-10年无人机行业仍以活塞发动机需求为主，预计需求占比超过50%。

结论

宗申动力凭借其在摩托车动力行业的龙头地位，以及在无人机、通航、新能源三大产业的战略布局，有望在未来几年实现业务结构的优化与升级。公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，投资建议为“推荐”，未来发展前景广阔。