20141224-东兴证券-国防军工_2015年年度策略报告-政策变革展新路_通航_无人机待起飞_32页_1mb

政策变革展新路，通航、无人机待起飞

核心内容概述

本报告为2015年国防军工行业年度策略分析，指出国防军工行业在5-10年内仍将持续处于长期牛市趋势，2015年投资亮点将出现在细分领域。重点推荐军工改革、通用航空、无人机三大主题，认为这些领域将带来显著的投资机会。

主要观点

1. 军工板块走势受三大因素影响

• 外交局势：包括中日、中菲、中越及中美关系，近年来有所缓和，对军工板块的刺激边际效用下降。
• 军工改革政策：改革进入深水区，资产证券化成为核心趋势，但进展缓慢，需政策落地验证。
• 军工企业业绩：军方换届与反腐影响减弱，订单恢复，业绩弹性增强，带来超额收益。

2. 2015年军工投资亮点在细分领域

• 军工改革：推荐中航电子、航天电子、中国卫星、中国重工等具备资产注入前景的公司。
• 通用航空：低空改革破冰，政策障碍有望解除，推荐威海广泰、中信海直、海特高新等。
• 无人机：军用列装与民用推广双驱动，市场空间巨大，推荐山东矿机、宗申动力、洪都航空等。

3. 军工改革持续推进

• 军工改革进入深水区，资产证券化是改革方向，预计3-5年将持续。
• 军工科研院所改制是改革关键，其资产注入将释放巨大潜力。
• 航空、船舶和航天类资产注入前景良好，尤其是航天系资产。

4. 通用航空迎来战略机遇

• 通航被视为第四次交通革命，发展潜力巨大，但因低空管制等因素发展滞后。
• 2015年有望迎来低空改革政策突破，推动通航产业快速发展。
• 重点看好通航空管、通讯导航与机场配套设备、通航运营与维修培训、小型机及直升机制造等板块。

5. 无人机产业化启航

• 无人机具有成本低、无人员伤亡、机动性强等优势，适用于军用和民用领域。
• 军用无人机列装加速，民用无人机应用初现，市场空间广阔。
• 推荐具备整机集成与核心零部件研制能力的企业，如山东矿机、宗申动力等。

关键信息

军工板块走势回顾

• 2000年以来，军工板块共出现三波大牛市，超额收益率均超过30%。
• 2013-2014年军工板块表现强劲，主要受外交局势和改革预期推动。

通航产业现状与前景

• 中国通航飞机数量、飞行小时数、机场数量远低于发达国家。
• 2015年有望迎来低空改革政策突破，推动通航产业快速发展。
• 2020年目标为通航飞行总量达200万小时，机队规模达1万架。

无人机市场前景

• 军用无人机将逐步替代传统有人机，民用无人机应用广泛，市场空间巨大。
• 全球无人机市场预计在2023年达到116亿美元，年复合增长率9.3%。
• 中国无人机市场在2015年军用和出口占90%，民用仅占10%，未来有望提升。

行业重点公司推荐

行业发展趋势

• 军工改革：将长期持续，核心资产证券化是趋势。
• 通航产业：低空改革将推动行业发展，未来3-5年进入快速发展期。
• 无人机：军用和民用双驱动，产业化进程加快，市场空间广阔。

未来展望

• 国防军工板块长期看涨，2015年结构性机会显著。
• 军工改革、通航发展、无人机产业化是三大投资主线。
• 重点公司盈利预测和估值均显示出良好的增长潜力。