深度报告-20250915-太平洋-医药行业深度研究_行业企稳向好_回暖曙光已现_28页_2mb

医药行业深度研究：CXO板块企稳向好

行业情况总结

• 行业表现：CXO板块2025年上半年收入同比增长13.25%，归母净利润同比增长61.19%，利润端修复明显，行业逐步企稳，回暖曙光显现。
• 盈利能力：
  • 毛利率从2023年的38.17%回升至2025H1的40.06%。
  • 净利率从15.29%提升至24.94%，运营效率提高、降本增效显著。
• 人效与产能：
  • 2025年上半年人均创收同比增长12.62%，人均创利同比增长52.41%。
  • 固定资产周转率同比增长7.03%，产能利用率保持稳定增长。
  • 预收账款及合同负债增长3.71%，行业需求基本企稳，订单略有回升。
• 政策与流动性：
  • 美联储降息概率高，流动性宽松预期推动医药投融资活动回暖。
  • 创新药政策利好A+H股企业，二级市场活跃带动一级市场投融资回暖。

投资建议

行业层面

• 关注美联储降息节奏、投融资边际变化、海外需求复苏及政策支持。

公司层面

• 推荐标的：
  1. 泓博医药：前端海外业务复苏，AI平台赋能新药研发，业绩增长显著。
  2. 皓元医药：前后端一体化布局，小分子药物服务快速扩张。
  3. 毕得医药：分子砌块领域国产替代加速，盈利能力提升。
  4. 阳光诺和：临床CRO需求回暖，创新转型提速。
  5. 诺思格、普蕊斯：SMO业务增长，国际化与订单扩张潜力大。
• 主题投资：临床CRO、科研上游、AI制药、减肥药、阿尔茨海默症等。

风险提示

• 美联储政策不及预期、投融资回暖不及预期、市场竞争加剧。