20250727-华鑫证券-医药行业周报_创新环境持续向好_30页_1mb

医药行业周报总结

创新环境持续向好，全球医药交易活跃，2025年上半年交易数量增长32%，金额达1304亿美元，中国企业在创新药出海中占比近50%。估值溢价驱动因素为BD交易，例如PD-1双抗合作金额超90亿美元，中企获得更多首付款，推动正向循环。

CXO行业经历供给洗牌，小企业退出后订单恢复。2025年上半年许可证出版权益交易额首超一级市场融资，政策如国家优化创新药临床审评审批，缩短审批时间，带动研发加速，biotech企业融资回暖，部分公司如凯莱英、普蕊斯业绩改善。

TCE（T细胞桥接器）技术在双抗领域取得突破，临床数据积极，如强生JNJ-5322三抗一期ORR达100%，艾伯维与国产企业合作推进三特异性抗体，实体瘤应用也在探索。

减重药市场领GLP-1类药物持续升温，2025年上半年交易额超2024年全年。研发聚焦口服剂型和双靶点，如诺和诺德Bimagrumab增肌效果显著。国内企业如众生药业和联邦制药推进合作，竞争力提升。

自免药物临床优效数据增多，如荣昌生物泰它西普出海，国产Biotech迈向领头羊地位。TYK2、IL-23等口服方向数据望在安全性等维度超越海外。

投资评级维持推荐，选股思路包括：CXO受益于恢复（推荐凯莱英、普蕊斯），TCE技术平台升级（关注维立志博、德琪医药、和铂医药），减重领域（推荐众生药业、关注歌礼制药），自免与小分子药物（推荐益方生物），痛风和实体瘤适应症研发（推荐长春高新、一品红），以及商保目录改革和技术突破（关注科济药业）。

重点公司盈利预测显示，如众生药业EPS从-0.35增至0.39，PE从-47.51倍降至42.64倍，部分公司业绩支撑评级。

风险包括研发失败、销售不及预期、竞争加剧（同种产品上市）、政策调整（医保、审批变化），以及推荐公司业绩未达预期。

总体，创新药国际化加速，国内政策推动首次用价机制与BD合作，市场活跃度高。并购与临床数据释放FOT，但政策和竞争不确定性需关注。