半导体行业观察系列十八：AMD，Q3业绩符合预期，全年展望乐观-20191106-广发证券-11页_768kb

报告摘要

AMD FY2019 Q3业绩总结

核心内容

AMD于2019年第三季度（Ended 2019/9/29）发布了其财务业绩，整体表现符合公司预期与市场一致预期。公司实现营收18.01亿美元，同比增长9%，环比增长18%。Non-GAAP运营利润率为10%，略低于市场预期，但Non-GAAP EPS达到0.18美元，同比增长38%，创近两年单季度最高值。

主要观点

整体业绩稳健：Q3营收表现良好，主要得益于计算和图形部门的强劲增长，抵消了企业、嵌入式和半定制部门的下滑。
计算和图形部门表现突出：营收12.76亿美元，同比增长和环比增长均为36%，主要由Ryzen处理器和Radeon GPU带动。其中，Ryzen处理器销量和ASP（平均售价）显著提升，GPU销售则受益于新产品需求和渠道增长，但数据中心部分因移动设备销售增加而环比下降。
企业、嵌入式和半定制部门表现疲软：营收5.25亿美元，同比下降27%，环比下降11%。主要原因是半定制处理器销售受阻，市场在等待索尼和微软的新一代游戏机发布，但EPYC处理器在服务器市场表现强劲，带动了收入连续增长超过50%。
全年展望乐观：公司预计2019年全年营收将实现中等偏上个位数增长，毛利率和运营利润率均较前次预期提升1个百分点。Q4营收预计约为21亿美元，同比增长48%，环比增长17%，Non-GAAP毛利率预计为44%。
战略新品布局：公司计划在11月推出16核3950X主流台式机处理器和第三代Ryzen Threadripper处理器，进一步拓展计算和图形业务。同时，Rome EPYC处理器作为全球首款7nm数据中心处理器，已获得多个云和企业客户的认可，预计将在2020年中实现服务器CPU市场份额两位数的目标。

关键信息

财务表现：
- Q3营收：18.01亿美元，同比增长9%，环比增长18%。
- Q3毛利率：43%（Non-GAAP），同比上升3个百分点，环比上升2个百分点。
- Q3运营利润率：10%（Non-GAAP），同比上升1个百分点。
- Q3 EPS：0.18美元，同比增长38%。
- 自由现金流：年初至今累计达78亿美元。
部门表现：
- 计算和图形部门：营收占比71%，同比增长和环比增长均为36%。
- 企业、嵌入式和半定制部门：营收占比29%，同比下降27%，环比下降11%。
- 半定制处理器销量下滑，主要因等待下一代游戏机发布。
市场动态：
- Ryzen处理器在台式机和笔记本市场表现强劲，推动了客户份额的持续增长。
- Radeon 5000系列GPU已开始交付，对游戏市场产生积极影响。
- EPYC处理器在服务器市场表现优异，获得多家厂商支持，推动了数据中心业务增长。
风险提示：
- 中美贸易摩擦可能带来宏观层面的不确定性。
- 半定制处理器销量下滑的风险。

长期展望

AMD在计算和图形领域持续推出新品，增强了市场竞争力。公司与云、企业和HPC客户合作加强，Rome EPYC处理器的推出将助力其在数据中心市场取得更大市场份额。整体来看，AMD对未来增长持乐观态度，尤其在高性能处理器领域。

估值与财务分析表

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值 (元/股)	EPS(元)	PE(x)	EV/EBITDA(x)	ROE(%)
汇顶科技	603160.SH	CNY	193.61	2019/10/24	买入	246.50	4.93	39.27	41.41	30.1
韦尔股份	603501.SH	CNY	116.85	2019/11/01	买入	126.00	0.70	166.93	71.93	32.18
兆易创新	603986.SH	CNY	169.52	2019/11/01	买入	209.72	2.14	79.21	72.58	17.8
澜起科技	688008.SH	CNY	61.13	2019/11/04	买入	70.57	0.86	71.08	73.79	17.3

图表索引

表1：AMD 2018年年初至今关键季度财务数据。
表2：AMD 2018年年初至今Segment财务数据。

联系方式

分析师：许兴军（xuxingjun@gf.com.cn）、王璐（wanglu@gf.com.cn）
研究助理：王昭光、蔡锐帆
团队成员：王亮、余高、彭雾
地址：广州市、深圳市、北京市、上海市、香港
邮政编码：510627（广州）、518026（深圳）、100045（北京）、200120（上海）
客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
- 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。