半导体行业观察系列十九：KLA，业绩超过前期指引上限，Q4_展望乐观-20191106-广发证券-14页_760kb

KLA：业绩超过前期指引上限，Q4展望乐观

核心内容

KLA（科磊）在2019年第三季度（FY2020Q1）发布业绩，显示其营业收入达到14.13亿美元，同比增长32%，环比增长29%，超出公司前期指引的上限（13.1-13.9亿美元）以及Bloomberg的收入一致预期（13.6亿美元）。Non-GAAP毛利率为60.8%，略高于公司指引的50%-60%范围，主要受益于半导体过程控制产品销售超预期。

主要观点

• 业绩表现强劲：KLA的营业收入和毛利率均超出预期，显示出公司在市场中的竞争力和需求增长。
• 业务结构优化：半导体过程控制业务营收达到11.63亿美元，创历史新高，其中代工厂占比从36%升至44%，而内存业务占比下降至43%。
• 技术驱动增长：公司旗舰产品Gen5光学检测平台预计在2019年出货量翻番，并将在2020年继续增长。同时，电子束检测平台表现良好，客户反馈积极。
• 服务业务增长：服务业务收入有望在2019年突破10亿美元，长期收入增长率预计为9%-11%。
• Q4展望乐观：公司预计2019Q4营业收入为14.35-15.15亿美元，同比增长29%-39%，毛利率为60%-61%。

关键信息

• 市场因素：高级逻辑芯片的发展和产能增长推动了需求，中国大陆内存客户的需求好于预期。
• 区域表现：中国大陆业务占比24%，台湾地区27%，日本15%，韩国14%，美国13%，欧洲4%，亚洲其他地区3%。
• 财务表现：
  • 2019Q3 Non-GAAP净利润为3.98亿美元。
  • 营运现金流和自由现金流均创历史新高，分别为4.96亿美元和4.64亿美元。
  • 公司宣布提高季度股息至0.85美元，自由现金流充裕。
• 未来展望：2020年SPTS业务预计增长10%-20%，受益于5G和RF技术的推动。公司预计WFE投资在2019年下降10%-15%，但半导体过程控制业务将超过整体市场表现。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能带来宏观风险。
• 新技术推广风险：EUV等新技术的推广可能影响公司业务。
• 行业景气度风险：半导体行业景气度下滑可能对业绩产生负面影响。

业务解读与展望

• 逻辑芯片需求：预计2019年末和2020年逻辑芯片需求将保持增长。
• 中国大陆市场：初期预计同比下降10%-15%，但最终结果与2018年持平，且2020年变化不大。
• Gen5平台：作为旗舰产品，Gen5光学检测平台在2019年将实现翻番增长，并在2020年继续增长。
• EUV影响：EUV技术对过程控制业务有积极影响，特别是在掩膜检测方面。

相关研究

• Intel：Q3业绩超预期，全年展望乐观。
• Lam Research：业绩位于前期指引中等偏上，未来展望乐观。

重点公司估值和财务分析表

总结

KLA在2019Q3的业绩表现优于预期，收入和毛利率均超指引。公司业务结构优化，代工厂需求增加，内存业务有所下降。公司对2019Q4的业绩保持乐观，预计收入和毛利率均将增长。Gen5光学检测平台和电子束检测平台表现良好，服务业务增长显著。尽管存在中美贸易摩擦、新技术推广和行业景气度下滑的风险，但公司对未来的增长仍充满信心。