20230203-东兴证券-银行业跟踪月报（2023年1月）_信贷开门红可期_低估值修复在路上_19页_1mb

银行业跟踪月报（2023年1月）总结

核心内容

投资观点

• 信贷开门红可期：随着疫情缓解和稳增长政策的发力，信贷需求有望提升，推动银行板块估值修复。
• 估值修复空间大：当前银行板块估值仍处于历史低位，机构持仓小幅提升，存在较大的估值修复空间。
• 重点推荐：
  1. 消费信贷和财富管理业务回暖的银行：招商银行、平安银行。
  2. 江浙区域优质中小银行：宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行。

行情回顾

银行板块表现

• 申万银行指数：1月上涨3.33%，跑输沪深300指数（上涨7.37%），在31个行业中排名第24。
• 子板块表现：
  • 股份行：上涨7.31%
  • 农商行：上涨2.63%
  • 城商行：上涨1.44%
  • 国有行：上涨1.40%
• 个股表现：
  • 涨幅前五：平安银行（13.91%）、瑞丰银行（11.25%）、招商银行（10.60%）、无锡银行（9.11%）、江阴银行（5.79%）。
  • 跌幅前五：成都银行（-3.22%）、兰州银行（-2.84%）、常熟银行（-2.25%）、北京银行（-1.39%）、工商银行（-0.46%）。

资金流向

• 北向资金：1月净流入银行板块107.23亿元，位列申万一级行业第5。
• 重点流入银行：招商银行（+44.07亿）、平安银行（+13.77亿）、工商银行（+5.79亿）。

估值与财务指标

• 1月末银行板块PB：0.52倍，处于近十年来的5.13%分位数，估值仍低。
• 财务表现：
  • 多数银行全年营收增速环比放缓。
  • 净利润增速相对稳定，部分银行小幅下降。
  • 存款增速上升，理财赎回影响显著。
  • 不良率平均环比下降1BP，拨备覆盖率平均环比下降2.45pct。

行业动态及政策

政策支持

• 首套住房贷款利率动态调整机制：央行、银保监会于1月5日建立，有助于缓解地产风险。
• 信贷管理制度修订：银保监会于1月6日发布，旨在优化信贷管理。
• 稳增长政策落地：1月10日，央行和银保监会召开座谈会，强调信贷投放节奏和房企风险化解。
• 货币政策工具延续：1月29日，央行延续实施碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用专项再贷款、交通物流专项再贷款。

央行政策与市场利率

• MLF与逆回购操作：1月央行共开展7790亿元MLF操作、35460亿元逆回购操作，净投放5780亿元。
• 利率变化：
  • 短端利率：DR007较上月末下行21BP至2.15%。
  • 长端利率：10年期国债收益率、国开债收益率分别上行6BP至2.90%、3.05%。
  • 同业存单利率：1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)上升15BP至2.57%。
  • 票据利率：足年、半年国股票据转贴现利率分别上升45BP、84BP至1.90%、2.25%。

上市银行公告

• 业绩快报：1月共有16家上市银行公布业绩快报。
• 重点公告：
  • 兴业银行：福建省财政厅及子公司增持股份。
  • 无锡银行：定增发行20亿元，第一大股东变更。
  • 中信银行：控股股东向中信金控无偿划转股份。
  • 建设银行：与万科合作设立100亿元子基金。

机构持仓与投资逻辑

• 机构重仓比例：2022Q4末机构重仓持有银行板块占比为2.97%，环比提升0.16pct。
• 持仓变化：
  • 股份行、城商行重仓占比分别提升0.16pct、0.7pct。
  • 国有行、农商行分别下降0.05pct、0.04pct。
• 重点持仓银行：宁波银行、招商银行、平安银行、成都银行、杭州银行，合计占比73.3%。
• 北向资金：4季度净流入66.25亿元，招商银行、工商银行、宁波银行流入规模较大。

重点个股分析

招商银行

• 优势：深耕零售业务，具有较深护城河。
• 财务预测：
  • 营业收入：2023E为3766亿元，增长率9.2%。
  • 净利润：2023E为1611亿元，增长率16.8%。
  • PB：2023E为1.0倍，估值较低。

平安银行

• 优势：享受集团资源支持，战略明确、执行力强。
• 财务预测：
  • 营业收入：2023E为2069亿元，增长率11.6%。
  • 净利润：2023E为543亿元，增长率21.0%。
  • PB：2023E为0.5倍，估值较低。

宁波银行

• 优势：综合实力优异，多元化中收增长可期。
• 财务预测：
  • 营业收入：2023E为744亿元，增长率20.3%。
  • 净利润：2023E为288亿元，增长率22.0%。
  • PB：2023E为1.3倍，估值较低。

江苏银行

• 优势：享受区域经济优势，零售战略推进成效显著。
• 财务预测：
  • 营业收入：2023E为848亿元，增长率14.4%。
  • 净利润：2023E为326亿元，增长率26.2%。
  • PB：2023E为0.5倍，估值较低。

杭州银行

• 优势：受益于区域经济增长红利，业务结构优化可期。
• 财务预测：
  • 营业收入：2023E为420亿元，增长率20.0%。
  • 净利润：2023E为151亿元，增长率24.1%。
  • PB：2023E为0.8倍，估值较低。

常熟银行

• 优势：小微金融定位清晰，具备长期高成长空间。
• 财务预测：
  • 营业收入：2023E为102亿元，增长率15.8%。
  • 净利润：2023E为34亿元，增长率23.8%。
  • PB：2023E为0.8倍，估值较低。

风险提示与免责声明

• 风险提示：本报告仅作参考，不构成投资建议，市场有风险，投资者需谨慎。
• 免责声明：本报告内容基于公开资料，仅供参考，不保证其准确性和完整性。未经授权，不得翻版、复制和发布。

分析师简介

• 林瑾璐：东兴证券银行业研究团队成员，具有多年银行业投研经验。
• 田馨宇：东兴证券银行业研究团队成员，从事银行行业研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对市场基准指数收益率5%~15%。
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%~5%。
  • 回避：相对市场基准指数收益率-5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%~5%。
  • 看淡：相对市场基准指数收益率-5%以下。

东兴证券研究所联系方式

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