20210125-国都期货-豆类期货周报_南美产区天气改善_内外盘承压回调_8页_1006kb

南美产区天气改善 内外盘承压回调

核心内容

本报告分析了2021年1月25日豆粕及大豆市场的行情回顾、基本面分析和后市展望。报告指出，近期南美产区天气改善，带动内外盘豆粕价格高位回调。同时，国内豆粕市场受供需格局影响，库存变化及需求预期成为重要关注点。

主要观点

行情回顾

• 上周资金减持，连粕随外盘高位回调。
• USDA1月份报告发布后，短期内缺乏新的利多消息。
• 南美天气改善，尤其是巴西和阿根廷可能迎来降雨，促使豆粕价格高位整理。
• 截至1月22日收盘，M2105合约报收3481元/吨，周收涨-6.35%。

基本面分析

供需分析

• 供给：2020年中国累计进口大豆10032万吨，同比增长13.24%；压榨量为9520.77万吨，同比增长13.41%。
• 美豆出口：2021年美豆出口销售进度明显偏快，已完成全年目标的92%。
• 南美到港量：预计1、2月份进口大豆到港量分别为815.6万吨和700万吨，高于往年同期水平。
• 产量预期：巴西产量维持丰产预期，阿根廷产量可能下调，但若本周降雨充足，产量下调空间将缩小。

需求分析

• 猪饲料需求：生猪存栏和能繁母猪存栏已恢复至常年水平的90%以上，养殖利润虽回落但仍存盈利，尤其是自繁自养生猪利润高，补栏积极性强。
• 禽饲料需求：蛋鸡存栏仍处于低位，育雏鸡补栏意愿不足，但养殖利润回升至盈亏平衡点上方，预计后期存栏大幅下降可能性不大。
• 总体需求：随着猪饲料需求恢复，饲料总需求长期向好。

库存分析

• 截至1月15日当周，国内沿海油厂进口大豆库存为528.13万吨，豆粕库存为62.36万吨。
• 去年豆粕供需双增，但供给增长快于需求，库存持续高位。
• 由于年前备货提前，上周豆粕库存降幅扩大，但备货接近尾声，预计库存降幅将收窄。

天气分析

• 巴西：未来15天降雨量预计为90%可获得至少3.6英寸，50%可获得至少5.6英寸，10%可获得至少6.5英寸，高于平均水平，有利于大豆生长。
• 阿根廷：未来15天降雨量预计为90%可获得至少2.2英寸，50%可获得至少3.1英寸，10%可获得至少3.5英寸，整体低于平均水平，但本周有望迎来有利降雨，改善土壤墒情。

后市展望

• 南美天气改善将对内外盘豆粕价格形成短期承压。
• 美豆销售进度偏快，USDA下调期末库存至1.4亿蒲，库存消费比仅2.97%，对美豆价格底部形成支撑。
• 国内豆粕库存降幅或收窄，短期连粕或随外盘震荡回调。
• 建议投资者短期多单暂且回避，关注后续天气变化及库存动态。

关键信息

• 南美天气：巴西和阿根廷未来两周降雨量有望改善，对大豆产量和墒情产生积极影响。
• 国内供给：进口大豆到港量高于往年，库存维持高位。
• 国内需求：猪饲料需求恢复，禽饲料需求仍偏弱，但整体饲料需求长期向好。
• 美豆库存：美国大豆期末库存下调至1.4亿蒲，库存消费比降至2.97%，对价格形成支撑。
• 库存趋势：国内豆粕库存降幅扩大，但年前备货接近尾声，预计库存降幅将收窄。

附录

• 分析师：王雅静，农产品期货分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，从业资格号：F3051635。
• 报告日期：2021-01-25。
• 数据来源：Wind、天下粮仓、World Ag Weather、NOAA、国都期货研究所。