20201019-国都期货-豆类期货周报_南美产区天气略有改善_警惕盘面高位回调风险_9页_1mb

南美产区天气略有改善 警惕盘面高位回调风险

核心内容

本报告分析了豆粕市场近期走势及未来趋势，重点围绕供需关系、天气变化及市场操作策略展开。报告指出，尽管近期美豆出口数据良好，外盘支撑强劲，但南美产区天气变化及美国大豆收割上市对市场形成压力，导致豆粕价格高位震荡。同时，国内供需格局仍偏宽松，库存处于历史高位，需警惕短期回调风险。

主要观点

1. 行情回顾

• 上周豆粕呈高位震荡走势。
• 10月USDA供需报告利多，外盘美豆冲高，带动连粕高开，最高触及3303元/吨。
• 截至10月16日收盘，连粕主力M2101报收3275元/吨，收涨0.40%。
• 当前外盘美豆下方支撑坚挺，但上方承压，预计短期内高位回调风险增加。

2. 基本面分析

（一）供需分析

• 供给方面：今年1-9月我国累计进口大豆7453万吨，同比增长15.5%。预计10、11、12月进口大豆到港分别为866.3、890、880万吨，高于往年同期水平。
• 需求方面：生猪和能繁母猪存栏均恢复至正常年份80%以上，生猪产能恢复好于预期，养殖利润仍偏高，补栏积极，带动猪饲料需求增长。蛋鸡存栏处于高位，淘鸡进度缓慢，禽饲料需求维持高位震荡。
• 库存方面：截至10月9日当周，国内大豆和豆粕库存分别达到596.35万吨和93.96万吨，均处于历史同期高位。10月库存通常季节性回落，11月或触底，12月可能小幅反弹。

（二）天气分析

• 巴西产区：当前处于种植阶段，但种植进度仅为3.4%，创近10年最低水平，未来15天降雨量仍低于正常水平，影响播种推进。
• 阿根廷产区：预计未来15天降雨量恢复至正常水平，有利于后期种植。
• 拉尼娜现象：CPC/IRI报告指出，拉尼娜持续至北半球冬季的概率为85%，持续至2021年春季的概率为60%。多数模型预计11-12月存在中度-强度拉尼娜，可能影响南美大豆产量。

后市展望

• 外盘支撑：美国大豆出口销售数据强劲，巴西大豆库存见底，阿根廷惜售，美豆出口前景向好，支撑外盘。
• 国内趋势：生猪产能持续恢复，豆粕需求预期向好，库存季节性回落，支撑连粕重心震荡上移。
• 短期风险：南美产区降雨改善播种进度，叠加进口大豆增加，国内供给宽松，库存高位，预计短期内外盘高位回调风险增加。
• 操作建议：不建议高位追多，应等待回调后介入多单机会。

关键信息

• 美豆出口销售：截至10月8日当周，美豆出口销售净增263.13万吨，高于预期。
• 南美天气：巴西干旱影响种植进度，阿根廷降雨恢复，拉尼娜现象增加产量风险。
• 国内库存：大豆和豆粕库存处于历史同期高位，10月库存季节性回落。
• 市场操作：短期警惕回调风险，建议等待回调后介入多单。

基差与套利

• 基差走势：短期基差抗跌，震荡偏强；12月库存止跌上涨，基差或转弱。
• 油粕比：节后为油脂消费淡季，豆粕消费强于油脂，油粕比关注高位做空机会，警惕豆油收储传闻对盘面影响。

分析师简介

• 王雅静：对外经济贸易大学金融学硕士，现任农产品期货分析师。

国都期货研究所简介

• 国都期货研究所由多名博士、硕士组成，成员来自海内外一流名校，具备丰富的衍生品研究和投资经验。
• 坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念，以基本面研究为基础，结合宏观趋势和产业研究，为客户提供全方位的专业投研服务。

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