20210309-中泰证券-喜临门-603008.SH-品牌零售业务高增_专注主业未来可期_4页_703kb

喜临门（603008）总结

核心内容

喜临门是一家专注于家用轻工领域的公司，近年来通过聚焦主业、优化渠道布局及剥离非核心业务，展现出良好的增长潜力。公司于2020年发布年报，实现营收56.23亿元，同比增长15.43%，但归母净利润同比下滑17.61%，主要受到影视业务剥离影响。2020年Q4公司业绩显著改善，营收和归母净利润分别同比增长42.80%和43.34%，表明公司正逐步走出疫情影响，实现业务复苏。

主要观点

1. 业务结构优化

• 公司主营业务家具板块收入达52.98亿元，同比增长12.11%，其中自主品牌零售业务表现尤为亮眼，2020年收入31.4亿元，同比增长26%；Q4营收13.69亿元，同比增长61%。
• 品牌方面，喜临门、M&D和夏图品牌分别实现收入29.85亿元、4.19亿元和1.10亿元，整体品牌收入稳定增长。
• 产品结构上，软床及配套产品收入增长最快，同比增长37.34%，成为增长的主要驱动力。

2. 渠道布局完善

• 公司线下渠道收入达24.1亿元，同比增长31.63%。截至2020年底，公司共拥有门店3643家，其中喜临门专卖店2340家，喜眠分销专卖店800家，M&D沙发450家。
• 线上渠道持续发力，连续三年获得天猫平台床垫类销量第一，2020年线上收入达6.73亿元，同比增长35.55%。
• 公司正构建“1+N”全渠道销售网络，通过线下专卖店与线上平台为核心，分销店与社区店为补充，实现全渠道覆盖。

3. 剥离非核心业务

• 公司于2020年底将旗下影视公司晟喜华视60%股权转让，作价3.6亿元，已收到50%转让款。该交易使公司商誉余额降至1.95亿元，有利于集中资源发展家具主业。

4. 财务状况改善

• 2020年经营性现金流净额达7.40亿元，同比增长48.46%，显示公司现金流明显改善。
• 应收账款和存货周转天数分别下降至60.7天和94.2天，资产运营效率提升。
• 公司盈利能力逐步恢复，Q4毛利率和净利率分别提升至34.28%和6.14%，显示出一定的提价能力。

5. 投资建议

• 分析师徐偲与郭美鑫给予“买入”评级，预计公司2021-2023年销售收入分别为65.3亿、75.2亿和85.2亿元，同比增长16.1%、15.2%和13.2%。
• 归母净利润预计为4.6亿、5.4亿和6.2亿元，同比增长47.6%、17.1%和14.5%。
• EPS预计为1.19元、1.40元和1.60元，公司具备持续增长潜力。

关键信息

• 市场表现：当前股价为22.55元，市值为8727百万元。
• 财务指标：
  • 2020年毛利率为33.76%，净利率为6.24%。
  • 预计2021-2023年毛利率将逐步提升至35.30%、35.21%和35.06%。
  • P/E从2020年的27.88下降至2023年的14.08，估值逐步合理。
  • P/B从2020年的2.75下降至2023年的1.81，资产回报率持续提升。
• 风险提示：
  • 房地产景气度下滑可能影响公司业务增长；
  • 费用投入可能超预期；
  • 行业竞争加剧可能影响利润空间。

未来展望

公司通过聚焦主业、优化渠道结构及剥离非核心业务，已展现出强劲的增长势头。随着经营性现金流的改善和报表质量的提升，公司有望在未来实现更稳健的发展。分析师认为，公司具备良好的盈利能力和增长潜力，建议投资者关注其长期发展机会。