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Q1业绩大增，看好复合肥景气上行总结

核心内容

本报告对史丹利公司2020年年报及2021年一季报进行了分析，指出公司在2020年实现营收61.83亿元，同比增长7.05%，归母净利润2.88亿元，同比增长165.62%。2021年一季度营收15.89亿元，同比下降14.47%，但归母净利润1.02亿元，同比增长62.00%。公司整体盈利能力和运营效率显著提升，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现突出：2020年公司业绩大幅增长，归母净利润同比增长165.62%，主要得益于销售端发力和成本控制。
• 复合肥需求上升：2020年农产品价格大幅上涨，尤其是玉米、大豆和粳稻，提振了农民种植收益预期，从而带动复合肥需求。
• 销量增长：2020年公司复合肥销量达252万吨，同比增长14%，其中经济作物肥料销量增长16%，园艺肥市场成功开拓。
• 毛利率提升：通过优化库存管理和战略采购，公司2020年复合肥毛利率提升，硫基和氯基复合肥毛利率分别达17.52%和18.63%，新型肥毛利率达19.98%。
• 费用控制：公司持续优化费用结构，2020年销售费用和管理费用分别同比下降1.71%和4.9%，进一步降低了运营成本。
• 行业前景乐观：复合肥行业景气上行，公司凭借强大的渠道和品牌优势，有望在行业增长中持续受益。
• 盈利预测调整：基于行业景气度提升，公司调整了盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为4.16亿元、5.04亿元、5.62亿元，对应PE分别为14.24倍、11.76倍、10.54倍，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：1,156.88百万股
• 流通股本：786.59百万股
• 市价：5.12元
• 市值：5,923.25百万元
• 流通市值：2,642.30百万元

盈利预测（单位：百万元）

财务指标分析

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

风险提示

• 复合肥产品价格大幅波动
• 单质肥价格大幅波动
• 下游农业需求不及预期
• 报告信息来源于公开资料，可能存在信息更新滞后风险

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）
• 评级基准：A股市场以沪深300指数为基准

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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