20240820-国海证券-史丹利-002588.SZ-2024年中报点评_2024Q2业绩同比大增_看好复合肥量利齐升_12页_1mb

史丹利（002588）2024年中报分析报告

摘要：
2024年上半年，史丹利实现营业收入5672亿元，同比增长904%；净利润510亿元，同比增长2798%；毛利率及净利率大幅提升，经营效率显著提升。公司复合肥业务量利双增，销量和利润均由高速增长；2024年二季度业绩环比也延续强劲增长。在此基础上，公司维持“买入”评级，2024-2026年归母净利润预计895亿、1078亿、1285亿元，对应PE分别为893倍、742倍、622倍。

一、主要经营数据

• 收入与利润同比大幅提升
  实现营业收入5672亿元，同比增长904%；归母净利润510亿元，同比增长2798%；ROE达804%，同比提升093个百分点。2024Q2单季营收同比增长4151%，归母净利润增长4740%。

• 毛利率与费用率表现
  销售毛利率为1859%，同比提升139个百分点；销售净利率达876%，同比提升113个百分点。期间费用率控制良好：销售费用率363%、管理费用率334%、研发费用率359%，财务费用率仍为负值。

二、复合肥业务量利齐升

• 产品结构分析
  硫基复合肥实现营收1161亿元，毛利率1766%，同比增加营收1161%；氯基复合肥营收3247亿元，毛利率1875%，同比增速112%；新型肥料及磷肥等业务营收同比增长966%。

• 二季度复合肥价格波动
  2024Q2氯基复合肥均价同比下降8.41%，但价差仍保持高位（降幅较小）；硫基复合肥和磷酸一铵价格稳中有升，得益于公司产业链布局优势。

三、产业链整合与产能扩张

• 黎河肥业项目进展顺利
  东北项目已投产，计划全面投产后年产能将包括磷酸一铵60万吨、喷浆硫基复合肥30万吨。进一步巩固北方市场布局，缓解原料制约。

• 其他新材料项目推进中
  松滋项目已进入试生产阶段，涉及新型专用肥、磷石膏处理等装置，预计将进一步降低成本、提升规模优势。

四、盈利预测与投资评级

• 未来增长看点
  盈利预测显示，2024年营业收入可达107亿元，利润率为895亿元；成长空间源自复合肥主业深化及磷化工产业链协同效应。

• 评级与建议
  公司以“买入”评级建议。主要优势包括：全产业链布局、品牌优势、新产品研发以及成本控制能力。风险包括：宏观经济、原材料价格波动、新产能释放进度等。

五、财务亮点

• 现金流大幅增加
  2024年上半年经营性现金流净额为121亿元，同比增长1511%。合同负债达1052亿元，显示客户预购充沛，原材料端有一定谈判空间。

结论

史丹利在复合肥行业中占据重要地位，2024年上半年业绩表现极为亮眼，尤其是在产业链布局与成本控制方面具明显优势。维持“买入”评级，未来增长有较强支撑。