> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 史丹利复合肥产业分析总结 ## 核心内容 史丹利是**国内复合肥产业龙头企业**，拥有全国12个生产基地，具备590万吨/年的复合肥产能、100万吨/年的磷铵产能及多种其他产品产能。公司通过**产供销协同一体化**的模式，构建了强大的渠道优势，包括全国6000余家一级经销商和超20万家终端网点。公司还持续投入研发创新，开发新型肥料及高端产品，以提升产品竞争力。 ## 主要观点 - **业务结构多元化**：公司不仅专注于复合肥业务，还涉足磷铵、工业级磷酸一铵、精制磷酸、磷酸铁等产品，形成较为完整的产业链布局。 - **渠道优势显著**：公司拥有成熟的销售网络和专业团队，强化品牌传播，优化渠道质量，巩固市场地位。 - **研发创新推动增长**：2026年上半年研发投入达2.5亿元，同比增长9.72%，新型肥料业务收入同比增长13.42%，成为公司盈利增长的重要支撑。 - **盈利能力承压**：2026年上半年净利润同比下降10.29%，主要受原材料价格上涨及化肥保供稳价政策影响。但公司通过降本增效，费用率维持在低位。 - **未来增长预期**：预计未来三年归母净利润复合增长率达10.39%，并给予2026年13倍PE估值，目标价10.40元，首次覆盖“买入”评级。 ## 关键信息 ### 2026年上半年业绩表现 - 营业收入：69.33亿元，同比增长8.48% - 归母净利润：5.44亿元，同比下降10.29% - 第二季度营业收入：28.73亿元，同比下降3.77%，环比下降29.24% - 第二季度归母净利润：2.03亿元，同比下降36.36%，环比下降40.65% ### 产能与项目进展 - **复合肥**：590万吨/年，产能利用率63.31% - **磷铵**：100万吨/年，产能利用率70.99% - **工业级磷酸一铵**：10万吨/年，产能利用率77.69% - **精制磷酸**：10万吨/年，产能利用率82.05% - **磷酸铁**：5万吨/年，产能利用率0% - **重点项目**： - 松滋新材料磷酸铁项目已进入试生产阶段 - 广西贵港新生产基地建设进度可控 - 氟瑞化工氟化铝项目进入主体结构建设阶段 ### 原材料价格走势 - 硫磺：8750元/吨，同比+113.41% - 尿素：1720元/吨，同比+0.58% - 磷酸一铵：4380元/吨，同比+13.77% - 复合肥（湖北，45%CL）：2910元/吨，同比+8.58% - 氯化钾：2950元/吨，同比-1.67% ### 费用与利润率 - 销售费率：2.49% - 管理费率：2.24% - 财务费率：0.31% - 研发费率：3.61% - 毛利率：18.07%，同比-1.04pp - 净利率：7.92%，同比-1.54pp ### 盈利预测 | 年度 | 营业收入(亿元) | 增长率 | 归母净利润(亿元) | 增长率 | EPS(元) | PE(倍) | |------|----------------|--------|------------------|--------|---------|--------| | 2026E| 135.33 | 10.17% | 9.22 | -10.73%| 0.80 | 10.40 | | 2027E| 149.22 | 10.26% | 11.59 | 25.63% | 1.01 | 8.28 | | 2028E| 164.67 | 10.35% | 13.90 | 19.96% | 1.21 | 6.90 | ### 估值与评级 - **目标价**：10.40元 - **首次覆盖评级**：买入 - **PE估值**：2026年13倍 ### 风险提示 - **原料价格波动风险**：氮肥、磷肥、钾肥等原材料价格波动可能影响盈利能力。 - **农作物价格波动风险**：若农作物价格下行，可能减少化肥采购需求。 - **市场竞争加剧风险**：行业集中度提升可能导致市场份额增长放缓。 ## 结论 史丹利凭借其在复合肥领域的领先地位、强大的渠道网络、持续的研发投入以及多个重点项目推进，具备长期增长潜力。尽管2026年上半年受原材料价格上涨影响，利润承压，但公司通过优化管理、降本增效，维持了较低的费用率，增强了盈利韧性。未来三年，公司预计实现归母净利润复合增长10.39%，并有望通过新产能释放和产品结构优化进一步提升市场竞争力。