20211128-中泰证券-金融服务行业点评报告_钱塘征信申请受理点评_个人征信市场及模式展望_9页_914kb

金融服务行业点评报告总结

核心内容

本报告围绕钱塘征信有限公司申请个人征信牌照的事件展开，分析其股权结构、业务展望、监管环境、盈利模式及市场空间。报告指出，钱塘征信的设立标志着国内个人征信行业进一步市场化，且其股权结构体现了国有资本与民营资本的并列，具有地方性特征。同时，报告对个人征信行业的未来发展趋势、监管政策走向、盈利模式及市场潜力进行了深入探讨。

主要观点

1. 股权结构

• 钱塘征信的股东包括浙旅投集团（35%）与蚂蚁集团（35%），并列第一大股东，是国内首家民营资本与国有资本并列第一大股东的个人征信牌照公司。
• 员工持股平台占比10%，表明公司市场化程度进一步提升。
• 三家已公告的个人征信公司（钱塘、百行、朴道）注册资本均为10亿元，均具有地方属性。

2. 业务展望

• 钱塘征信将初期解决蚂蚁集团信贷科技业务的合规问题，长期将逐步丰富产品线。
• 提供信用报告、信用评分等基础产品，同时拓展贷前、贷中、贷后风险管理模块以及客户运营、营销获客等增值服务。
• 引入支付宝等平台的替代数据，提升信用评分的准确度与覆盖范围。
• 将拓展小微金融征信业务，利用地方股东资源补充数据源。

3. 监管展望

• 个人征信行业仍处于发展早期，监管制度和业务规则需进一步完善，涉及多个监管部门。
• 牌照数量有望继续增加，以丰富市场主体，提升行业竞争活力。
• 助贷机构在征信服务中扮演重要角色，但其监管要求尚未明确，相关业务可能面临调整。

4. 盈利模式

• 以ToB服务为主，提供标准化数据产品，按调用量收费。
• 基础模块费率较低，高阶产品及数据分析服务则具备更高市场化定价空间。
• 规模效应显著，头部公司有望占据主要市场份额，利润率随之提升。
• 参考国际头部公司（如Experian），征信公司可通过数据分析决策类产品拓展客户至非金融行业。

5. 市场空间

• 狭义个人征信市场规模预计在数百亿元，处于0到1的高速成长期。
• 金融数据分析市场可达千亿级别，个人征信公司在其中市占率有望提升。
• 头部征信公司年收入有望达到百亿级别，成为金融数据服务的重要参与者。

关键信息

• 事件：2021年11月26日，央行受理钱塘征信个人征信牌照申请，若获批将成为第三家市场化个人征信牌照公司。
• 评级：增持（维持），预期未来6~12个月内行业相对基准指数涨幅在10%以上。
• 监管政策：《征信业务管理办法》将于2022年1月1日正式实施，明确征信数据采集、处理及使用规则。
• 行业发展趋势：随着金融机构线上化、数字化，对征信服务的需求持续上升，行业有望进入快速增长期。

风险提示

• 征信行业制度建设进度低于预期，可能影响行业发展速度及公司业务拓展。

投资要点总结

• 钱塘征信的设立标志着国内个人征信行业进一步市场化，具有地方属性与多元化股权结构。
• 数据维度扩展是提升征信服务价值的关键，尤其是引入替代数据。
• 监管逐步完善，牌照发放可能继续，但速度和数量或受控制。
• 盈利模式多元化，以ToB业务为主，未来可拓展至ToC与ToG领域。
• 市场空间广阔，预计未来三至五年内行业保持高增长，头部公司有望占据主导地位。

行业背景与数据支持

• 个人征信行业的发展历程包括2013年《征信业管理条例》、2015年试点通知、2018年百行征信获批、2021年《征信业务管理办法》发布。
• 国内金融大数据分析服务市场预计到2024年将达2524亿元，其中风险管理类规模达907亿元。
• 国际头部征信公司（如Experian）已实现百亿级年收入，具备较强盈利能力。

总结

钱塘征信的设立是国内个人征信行业市场化进程的重要一步，其股权结构与业务模式均体现出多元化与合规化的发展方向。随着监管逐步完善与市场需求增长，个人征信行业将迎来高速发展期，头部公司有望在规模效应与技术能力的支撑下，实现盈利增长与市场份额提升。