金融服务行业小微金融创新商业模式分析：小微金融，未来的“黄金赛道”-20180612-中泰证券-18页-1mb

小微金融：未来的“黄金赛道”-小微金融创新商业模式分析

核心内容概述

小微金融正迎来黄金发展期，受到政策、技术、市场需求等多重因素的推动。分析师戴志锋与陆婕提出“增持”评级，认为该行业具备良好的成长性与盈利潜力。小微金融的业务模式主要包括IPC模式、信贷工厂和供应链金融，各模式在风控、获客、运营和资金端各有特点。同时，美国的小微金融服务体系较为完善，为我国提供了有益的借鉴。

主要观点

政策催化

• 监管考核：自2011年起，政策支持力度不断加强，对银行小微业务进行单独考核，明确增速和规模要求，提升对小微金融的重视。
• 降税增收：2017年起，小微企业贷款免征增值税和印花税，降低业务成本，提升收益。
• 资金支持：通过定向降准、发行专项金融债、降低资金成本等手段，支持小微金融发展。

技术驱动

• 数据获取与应用：政府数据开放推动数据成为公共资源，大数据技术提升风控能力和运营效率。
• 风控模型优化：贷前、贷中、贷后一体化风控，结合大数据提升准确性与实时性。
• 流程线上化：纯线上模式降低区域限制，提高审批效率，支持快速业务拓展。

市场空间

• 小微企业数量庞大：我国小微企业数量超过7000万家，占市场主体的75%以上。
• 信贷需求缺口显著：小微企业在金融机构获得的贷款比例较低，但增速高于大型企业。
• 行业分布集中：主要集中在批发零售、工业、租赁及商务服务等行业，科技型小微企业占比约4.62%。

关键信息

小微金融的三种业务模式

美国小微金融服务体系

• 政府支持：SBA提供信用担保和风险投资，设立发展中心，为小企业提供全方位支持。
• 银行战略：富国银行等银行将小企业服务作为长期战略，结合大数据提升风控能力。
• 网贷平台：Kabbage等平台利用大数据征信和动态风控模型，提供快速、灵活的信贷服务。

商业模式分析

• 服务主体：包括银行、自金融和金融科技公司。银行具备资金和网点优势，自金融依托场景获客，金融科技公司专注于资产端和风控。
• 四要素：获客、风控、运营、资金。
  • 获客：线上与线下结合，利用B2B平台、政府资源、核心企业合作等渠道。
  • 风控：依赖税务数据、交易数据、司法数据等，实现精准画像与风险评估。
  • 运营：流程线上化、模块化，提高效率与自动化水平。
  • 资金：对接传统金融机构与P2P平台，实现资金来源多元化。

案例分析

磁金融

• 商业模式：融合IPC、信贷工厂和大数据，打造综合风控与精准定价体系。
• 产品特点：无抵押信用贷款，平均利率13%，续贷率超70%。
• 发展情况：已与50多家平台企业合作，累计放款20多亿元，计划年底余额达30亿元。

东方微银

• 商业模式：基于银税互动，利用税务数据进行企业画像与信用评估。
• 产品特点：纯信用贷款，平均利率8%-12%，已推出房抵类产品。
• 发展情况：2015年成立，已获得多家投资机构支持，目标贷款余额达80亿元。

飞象金云

• 商业模式：供应链金融平台，对接核心企业与金融机构。
• 服务内容：在线融资、账款管理、风险控制、报表分析、资金管理。
• 竞争优势：多年供应链金融系统开发经验，与企业深度绑定，提供定制化服务。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致小微企业经营恶化。
• 大数据征信有效性：存在数据不足或模型偏差风险。
• 案例仅为说明：不构成投资建议。

投资要点总结

• 小微金融在政策、技术、市场三方面具备强劲驱动力。
• 三种主要业务模式各有优劣，适合不同场景和客户需求。
• 美国经验表明，政府支持、银行战略和网贷平台协同是小微金融发展的关键。
• 金融科技公司作为第三方平台，具备提升小微金融专业能力的优势。
• 小微金融未来将向平台化、标准化、智能化方向发展。

图表目录（摘要）

• 图表1：小微企业金融服务政策
• 图表2：我国市场主体实有户数占比
• 图表3：小微企业的主要行业分布
• 图表4：企业人民币贷款余额分布
• 图表5：银行小微企业贷款余额及同比增速
• 图表6：各类企业贷款余额同比增速
• 图表7：各类银行的小微企业贷款余额
• 图表8：IPC模式的组织架构
• 图表9：IPC模式的分析框架
• 图表10：信贷工厂的业务模式
• 图表11：IPC模式与信贷工厂的对比
• 图表12：创新的供应链金融业务模式
• 图表13：美国小企业管理局的主要贷款产品
• 图表14：小微信贷的业务主体优劣势对比
• 图表15：小微企业贷款利率水平
• 图表16：磁金融的商业模式
• 图表17：税务大数据征信业务流程
• 图表18：飞象金云平台服务

投资评级说明

重要声明

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