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广发证券（1776:HK）总结

核心内容概述

广发证券（GF Securities Co Ltd）是中国最大的非国有企业控股的证券公司之一，于2015年4月10日在H股市场上市。公司主要业务涵盖投资银行、资产管理及经纪业务，凭借在中小企业IPO承销方面的领先优势，以及在公募基金和集合资产管理计划中的卓越表现，广发证券在行业内具有显著地位。公司还积极拓展海外业务，通过QDLP牌照和QDII计划，进一步增强其国际化布局。

主要观点

投资银行业务

• 领先的IPO渠道：2014年，广发证券A股IPO承销额达到146亿元，居行业首位。在创业板IPO承销额为24亿元，市场份额达10.9%，排名市场第一。
• IPO项目数量：截至2015年初，广发证券共有45个IPO项目，其中主板20个、中小企业板8个、创业板17个，排名行业第二。
• 市场地位：在中小企业板上市项目中，广发证券赞助了53个项目，排名第三。

资产管理业务

• 资产管理规模：2015年上半年，广发证券旗下广发基金、易方达基金和广发资管的资产管理规模总和达到11163亿元，居行业第一。
• 公募基金规模：广发基金和易方达基金合计管理资产规模达7611亿元，为国内最大。
• 资产管理结构：广发证券的资产管理业务包括公募基金、集合资产管理计划（CAM）及私募资产配置业务，其中公募基金和CAM业务占主导地位。

经纪业务

• 市场份额提升：尽管佣金率从2013年的0.089%下降至2014年的0.073%，但经纪业务市场份额从4.06%上升至4.47%，两融业务市场份额从5.76%上升至6.36%。
• 客户粘性：公司通过强大的互联网金融平台，拥有680万订阅用户，增强了客户粘性并巩固了财富管理业务。

估值与市场表现

• 市净率：当前市净率为1.63倍，低于行业平均1.45倍，但高于历史平均1.79倍。
• 员工投资计划：公司宣布员工将自愿筹集约10亿港币通过QDII计划购买H股股票，显示对自身价值的信心。

业务拓展

• 国际化战略：广发证券是首家获得QDLP牌照的国内券商，同时设立海外资产管理业务，利用其伦敦办事处进行国际分销。
• 综合融资平台：公司计划通过中小企业板聚焦业务发展，利用其强大的客户资源和定价能力，受益于即将实施的注册发行制。

关键信息

市场数据

• 股价：19.60港元
• 52周最高价：26.50港元
• 52周最低价：11.10港元
• 市值（港元）：171,666亿
• 市值（美元）：22,150亿
• 流通股（亿）：5,919亿
• 自由流通股比例：89.7%

财务表现

• 收入：2014年收入达202.63亿港元，同比增长74.8%。
• 净利润：2014年净利润为63.22亿港元，同比增长78.2%。
• 每股收益（Diluted EPS）：2014年为1.07港元，同比增长76.7%。
• 净资产收益率（ROE）：2014年达13.5%。

财务指标

• 市盈率（PE）：2014年为30.5倍
• 市净率（PB）：2014年为3.9倍
• EV/EBITDA：2014年为19.2倍
• 自由现金流/每股：2014年为11.78港元

投资评级

证券投资评级

• Trading BUY：预期6个月内股价上涨超过20%。
• BUY：预期12个月内股价上涨超过20%。
• Outperform：预期12个月内股价上涨10%-20%。
• Hold：预期12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
• Underperform：预期12个月内股价下跌10%-20%。
• SELL：预期12个月内股价下跌超过20%。

行业投资评级

• Overweight：行业表现优于整体市场。
• Equal weight：行业表现与整体市场相近。
• Underweight：行业表现劣于整体市场。

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