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广发证券（1776:HK）财务分析与投资评级总结

核心内容概览

广发证券（1776:HK）作为一家领先的证券公司，其投资银行和资产管理业务在政策支持下具有较强的竞争力。尽管2018年前三季度业绩承压，但分析师认为其估值有望随着股票质押风险的缓解而复苏。

市场数据

• 收盘价（港元）：12.10
• 目标价（港元）：14.20
• 恒生中国企业指数（HSCEI）：10,882
• 恒生中国综合指数（HSCCI）：4,391
• 52周最高/最低价（港元）：18.24/8.57
• 市值（美元百万）：16,523
• 市值（港元百万）：129,214
• 流通股（百万）：7,621
• 人民币-港元汇率：1.12

投资要点

• 业绩表现：2018年前三季度营业收入为114亿元，同比下降25.6%；净利润为41亿元，同比下降35.4%。
• 业务影响：
  • 经纪业务收入同比下降17%至27亿元，第三季度更是大幅下滑41.5%。
  • 投资银行业务收入同比下降51%至9.3亿元。
  • 自营交易业务收入同比下降42%至35亿元。
  • 资产管理业务收入小幅增长1.82%至27.6亿元。
• 风险缓解：股票质押拨备和资本中介业务收入下滑，导致利息业务收入同比下降37%至2.5亿元。广发证券在第三季度拨备增加5000万元，前三季度累计拨备达1.5亿元。
• 估值调整：
  • 将18E/19E/20E每股盈利预测从1.31元、1.61元、2.02元调整至0.80元、0.95元、1.11元。
  • 目标价从17.3港元下调至14.2港元（1.09×18E PB）。
• 投资评级：维持**增持（Outperform）**评级，当前股价对应0.95×18E PB，低于历史平均值1.40×PB。

财务预测

收入表预测（单位：人民币百万）

关键信息

• 估值空间：当前股价距离目标价14.2港元仍有17.4%的上行空间。
• 行业地位：广发证券在投资银行和资产管理业务方面表现突出，预计受益于政策支持。
• 风险因素：股票质押和融资融券余额在前三季度分别达到1610亿元和450亿元，拨备增加影响了利润率。
• 未来展望：分析师认为，随着政策对股票质押的积极立场，广发证券的估值有望回升。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • BUY：预计股价在12个月内上涨超过20%。
  • Outperform：预计股价在12个月内上涨10%-20%。
  • Hold：预计股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
  • Underperform：预计股价在12个月内下跌10%-20%。
  • SELL：预计股价在12个月内下跌超过20%。

• 行业投资评级：

  • Overweight：行业表现优于整体市场。
  • Equal weight：行业表现与整体市场相近。
  • Underweight：行业表现劣于整体市场。

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