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头盔产业链爆发，看好设备环节

核心内容概述

随着公安部交管局部署“一盔一带”安全守护行动，预计2020年6月1日起，全国将加强对摩托车、电动自行车驾乘人员佩戴头盔及使用安全带的执法力度，从而带动头盔产业链需求的短期爆发。头盔产业链主要包括制造、材料和设备三个环节，其中设备环节因产能不足而成为最大受益者，投资建议重点推荐伊之密与拓斯达。

主要观点

• “一盔一带”新政将刺激头盔需求：预计全国头盔需求缺口达3亿个，对应300亿元市场。
• 头盔制造环节：当前头盔渗透率低，需求增长空间大，但主要供应军需的际华集团受益有限。
• 头盔材料环节：ABS和PC为主要材料，需求增量约20万吨，对应30亿元市场规模，对整体材料市场影响较小。
• 头盔设备环节：注塑机为核心设备，产能缺口达80%，预计新增需求12-20亿元，订单释放周期较长。

关键信息

1. 头盔制造：需求缺口或超3亿，对应300亿元市场

• 中国电动自行车保有量超3亿，摩托车保有量约6765万。
• 当前头盔产销量不超过5000万/年，缺口约3亿个。
• 按照均价100元/个估算，新增市场约300亿元。
• 主要受益标的为际华集团，其供应军需，规模大但需求边际影响弱。

2. 头盔材料：ABS、PC是主要材料，增量市场30亿元

• 头盔材料主要包括ABS、PC、EPS等，其中ABS和PC是主要材料。
• 3亿头盔材料需求约20万吨，对应市场规模30亿元。
• ABS和PC材料供应充足，对供需格局影响有限。
• 受益标的包括国立科技、南京聚隆（规模小，需求边际影响大）和金发科技、普利特（规模大，需求边际影响弱）。

3. 头盔设备：注塑机产能不足，增量市场12-20亿元

• 注塑机是头盔生产的核心设备，每台注塑机可年生产10万个头盔。
• 当前注塑机产能空缺率约80%，叠加行业产能扩张预期，中期增量需求可达3600台，对应12.24亿元市场。
• 供给端预计新增2000家生产企业，每家采购3台设备，对应6000台需求，市场规模约20.4亿元。
• 核心受益标的为伊之密（注塑机龙头）和拓斯达（注塑机+辅机+机械手解决方案）。

投资建议

• 推荐标的：伊之密、拓斯达。
• 伊之密：A股注塑机龙头，订单旺盛，2019年收入21.14亿元，归母净利润1.93亿元。
• 拓斯达：提供注塑机+辅机+机械手全套解决方案，2019年收入16.6亿元，归母净利润1.87亿元。2020年Q1收入利润爆发增长。

风险提示

• 政策实施不达预期：若“一盔一带”政策执行效果不佳，可能影响头盔需求增长。
• 行业竞争加剧：设备厂商可能因需求激增而出现无序竞争。

估值与财务数据

行业数据与图表

• 行业趋势：头盔需求爆发将带动自动化设备投资，与口罩行业类似。
• 材料价格：PC价格1.3万元/吨，ABS价格1.05万元/吨，EPS价格0.7万元/吨。
• 产能缺口：当前注塑机产能空缺率达80%，预计产能冗余达150%。
• 新增企业：2020年4月21日至5月18日新增注册3500家头盔相关企业，其中约2000家为生产企业。

产业链投资机会

• 设备环节：伊之密、拓斯达为核心受益标的。
• 材料环节：国立科技、南京聚隆受益于需求边际影响大，金发科技、普利特受益于规模大。
• 制造环节：际华集团作为军需供应商，受益于需求增长但影响有限。

评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准指数：沪深300指数。

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• 本报告基于假设，分析结果可能存在偏差，不构成投资建议。
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分析师介绍

• 韦俊龙：新时代证券机械行业分析师，3年证券从业经验。
• 孟鹏飞：新时代证券机械行业分析师，7年高端装备产业经验。
• 郭泰：首席机械行业分析师，6年证券从业经验，曾获新财富军工行业第1名、新财富机械行业第6名等荣誉。

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