上市银行年报专题：从银行报表变化看债市交易逻辑-240531-天风证券-19页_631kb

从银行年报变化分析债市交易逻辑的报告显示，商业银行面临资产荒、负债荒和利润荒挑战，主要受地产和化债问题拖累。资产增速方面，2023年国有行保持领先（13.5%），股份行和农商行显著下滑，反映其扩张能力减弱。净息差压力加剧，贷款利率下调但存款成本高企，导致息差收窄，particularly国有大行受影响较大，报告区间息差下降0.1个百分点。

资产配置中，同业资产占比下降，证券投资增长，尤其政府债占比提升，体现了银行在利率下行周期的战略调整，目的是降低风险并避免资金空转。信贷投向偏向先进制造业、绿色金融和普惠小微，个人住房贷款明显减少，反映政策导向，但企业贷款增加可能部分通过票据支撑规模。

资产质量有所恶化，逾期贷款占比上升，不良率虽整体下行但区域分化，长三角相对稳定，珠三角恶化。负债成本上升，存款占比下降，尤其个人存款增长乏力，银行依赖央行借款和同业负债，利息支出增加，区域银行如中小银行负担加重。

利润表现疲软，上市银行营收同比负增长，归母净利润仅微增，城农商行经营压力最大，部分依赖投资收益弥补缺口，这是银行继续参与债券市场的主要逻辑。

小结，银行资产负债表压力推动其转向稳健投资策略，在债市中倾向于低成本、高信用等级债券，支持债市流动性，但潜在风险包括宏观不确定性、监管变化和金融风险超预期。报告强调投资者需关注银行盈利模式的变化和债市交易机会，同时风险提示包括宏观和监管不确定性。

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