20260310-中原期货-【中原农产品】低库存_+_优果稀缺下的苹果期货:上涨逻辑与后续关键变量_4页_631kb

【中原农产品】低库存+优果稀缺下的苹果期货：上涨逻辑与后续关键变量总结

核心内容概述

本文分析了2025/26年苹果期货价格上涨的背景与驱动因素，指出当前市场上涨主要由供应端减产、库存偏低及结构分化，以及需求端季节性支撑共同作用。同时，文章也探讨了期货市场中交割博弈的影响，并展望了新季天气对市场情绪的潜在作用。

一、供应端：产量减产，库存偏低，结构分化

1. 旧作产量减产

   • 2025/26年苹果产量为3534万吨，同比减少 $5% - 6%$，为近七年第二低产量，仅次于2018年。
   • 产量减少为旧作合约价格提供支撑，形成上涨基础。

2. 库存总量低位

   • 2025/26年入库量约764万吨，为近七年最低水平。
   • 截至2026年2月25日，全国主产区冷库库存量为552.92万吨，环比下降19.08万吨，处于近五年低位。

3. 结构性矛盾突出

   • 受生长期干旱和上色期连阴雨影响，优果率显著下滑。
   • 西北主产区（如甘肃、陕西）优质货源剩余有限，而采购需求仍存，导致好货价格小幅上涨。
   • 山东产区低质量货源交易清淡，进一步强化了好货稀缺性预期，形成“西强东弱”格局。

二、需求端：季节性需求支撑，优质货源走货偏强

1. 季节性需求支撑

   • 一季度为苹果出口旺季，出口量环比增加有利于需求恢复。
   • 春节后部分客商开始补货，市场情绪有所提振。

2. 走货情况

   • 3-4月将进入去库快速期，存在消费支撑预期。
   • 目前以客商自存货源及果农价格较低的通货、三级货源为主，走货速度偏缓。
   • 节后价格整体与节前持平，部分产区果农略有让价。

三、期货端：交割博弈主导近月合约

1. 交割前值博弈

   • 临近交割月，市场进入交割前值博弈期。
   • 市场预期5月合约可能出现交割品不足，空头补库与交割压力推升价格。

2. 交割品稀缺性

   • 优果率偏低、交割品稀缺，仓单制作成本高，好货占比偏低。
   • 这些因素构成了期价的坚实底部支撑。

四、新题材酝酿：天气炒作预期升温

1. 天气因素影响

   • 3-4月为苹果生长期关键阶段，全国温度变化无常，市场对新季苹果生长天气的关注度上升。
   • 任何不利天气都可能被放大为上涨题材。

2. 交易重心转移

   • 随着新一季苹果生长期的临近，市场交易重心将逐步向新季天气转移。
   • 天气因素在生长初期容易被题材化，对盘面价格形成情绪支撑。

五、总结与展望

• 市场逻辑：供需结构矛盾叠加交割博弈，推动苹果期货价格上涨。
• 旧作合约走势：上涨趋势已形成，预计4月中旬前市场将维持偏强势。
• 后续关键变量：
  • 关注4月天气变化，对新季苹果产量和质量的影响。
  • 高位套保盘可能带来的抛压。
• 结论：当前市场上涨主要由基本面支撑，天气因素将成为未来价格波动的重要变量。

免责条款

• 报告作者：刘四奎
• 联系方式：0371-58620082 / [email protected]
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