重卡专题研究报告_基建影响几何__14页_1mb

重卡行业专题研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了重卡行业的周期性特征及其受基建投资、货运需求和环保政策等因素的影响，旨在评估当前基建周期对重卡行业的影响，并提出投资建议。

主要观点

1. 行业基本状况

• 上市公司数量：170家
• 行业总市值：约1620亿元
• 行业流通市值：约1302亿元

2. 行业主导因素

重卡行业需求由三大因素主导：

• 货运需求：包括集装箱、散货、资源品运输，与经济增长密切相关。
• 工程需求：主要来自基建、房建、矿区作业等领域。
• 结构性因素：如公路对其他运输方式的替代、重卡对中卡的替代、单车运力变化等。

3. 重卡销量中枢决定因素

• 长期趋势由保有量决定销量中枢。
• 周期性因素由行业自然更新需求及重卡的投资品属性引起。
• 事件性因素由政策法规变化引发，如排放升级、超载治理等。

4. 基建投资周期分析

从2008年金融危机至今，基建投资经历了四个周期，能级依次衰减：

• 第一轮周期（2018Q2-2012Q1）：运输结构成熟，重卡完成对中卡的替代，公路货运与基建投资均大幅增长。
• 第二轮周期（2012Q2-2015Q4）：公路货运周转量增速放缓，基建投资触底回升并逐渐主导行业需求。
• 第三轮周期（2016Q1-2018Q3）：环保治理（如GB1589实施）成为主导因素，重卡保有量和销量中枢提升。
• 本轮周期（2018Q4-至今）：预计基建投资增速将在明年达到5-10%，将逐渐主导行业需求，但能级弱于前几轮。

5. 本轮周期影响预测

• 预计本轮基建周期将提升重卡保有量约4%（约28万辆）。
• 销量中枢将提升约4%（约3.6万辆）。
• 由于环保政策推动，未来三年更新需求将主导行业增长。

关键信息

1. 保有量与销量中枢关系

• 保有量是决定销量中枢的长期因素。
• 周期性因素如车龄、宏观经济变化影响销量波动。
• 事件性因素如法规变化对行业需求产生短期影响。

2. 基建投资与重卡行业联动

• 基建投资增速是衡量重卡行业景气度的重要指标。
• 基建投资触底回升时，重卡销量也同步上升。

3. 环保政策影响

• 截至2018年底，我国国三重卡保有量为155.6万辆，其中85%为五年及以上车龄。
• 2021年7月1日前全国将实施国六a排放标准，推动重卡更新需求。

4. 单车运力变化

• 2016年实施新GB1589后，重卡单车运力下降约20%，带动保有量提升。
• 单车运力下降是结构性因素之一，影响行业增长。

5. 投资建议

• 威孚高科：作为柴油机高压共轨系统核心供应商，受益于行业增长。
• 中国重汽：处于重卡第一梯队，市占率稳定，具备长期增长潜力。
• 其他重卡发动机供应商也值得关注。

风险提示

• 国三重卡淘汰不及预期：各地执行力度不一，可能导致淘汰进程延迟。
• 排放标准执行力度不足：国五升国六存在执行难度，可能影响更新需求。
• 基建投资不及预期：宏观政策存在转向风险，可能影响市场预期。

图表目录摘要

• 图表1：重卡保有量影响因素分解
• 图表2：重卡销量影响因素分解
• 图表3：基建投资累计同比增速与公路货运量同比增速
• 图表4：我国货运周转量结构
• 图表5：公路货运周转量占比
• 图表6：重卡保有量及增速
• 图表7：重卡保有量结构
• 图表8：重卡分类销量及增速
• 图表9：重卡销量及增速
• 图表10：公路货运周转量同比增速
• 图表11：36城市公路货运服务价格
• 图表12：基建投资主导行业需求
• 图表13：重卡保有量及增速
• 图表14：环保主导行业需求
• 图表15：第三轮周期公路货运周转量稳定增长
• 图表16：36城市公路货运服务价格
• 图表17：2016年超载标准后单车运力下降
• 图表18：重卡保有量及增速
• 图表19：重卡销量及增速
• 图表20：四轮基建周期重卡行业主导因素分析
• 图表21：基建投资增速与重卡保有量增速
• 图表22：重卡保有量及增速
• 图表23：公路货运周转量与重卡保有量关系
• 图表24：12吨以上重卡平均车龄
• 图表25：2018年底国三重卡保有量构成

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅>15%）、增持（预期涨幅5%-15%）、持有（预期涨幅-10%~+5%）、减持（预期跌幅>10%）。
• 行业评级：增持（预期涨幅>10%）、中性（预期涨幅-10%~+10%）、减持（预期跌幅>10%）。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，结论独立、客观、公正。
• 报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新。
• 报告内容不构成投资、法律、会计或税务操作建议，公司不对使用报告产生的损失负责。

结论

重卡行业受基建投资、货运需求和环保政策三方面影响显著。当前基建周期预计对保有量和销量中枢产生约4%的提升。未来三年，环保因素将主导行业更新需求，而基建投资也将逐渐成为主要驱动力。建议关注重卡产业链核心企业，如威孚高科和中国重汽，同时需警惕国三淘汰不及预期、排放标准执行力度不足及基建投资不及预期等风险。