汽车行业重卡专题研究报告：基建影响几何？-20191013-中泰证券-14页_1mb

重卡行业专题研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕重卡行业的周期性变化，分析了近年来公路货运周转量、基建投资增速对行业的影响，并展望了未来三年行业发展趋势。重点探讨了不同周期内重卡行业主导因素的变化，以及这些变化如何影响行业保有量、销量中枢及投资建议。

主要观点

1. 行业关键指标

• 公路货运周转量：反映货运需求，与经济增长密切相关。
• 基建投资增速：作为工程需求的重要指标，影响重卡保有量和销量中枢。
• 车龄与更新需求：随着环保政策的推进，车龄下降成为行业更新需求的主要驱动因素。

2. 基建周期与重卡行业关系

• 重卡行业受基建投资周期影响显著，周期性波动减弱，行业增长动力增强。
• 不同周期中，行业主导因素不同：
  • 第一轮周期（2018Q2-2012Q1）：运输结构成熟，重卡对中卡的替代加速，行业需求由货运与基建双轮驱动。
  • 第二轮周期（2012Q2-2015Q4）：公路货运增速放缓，基建投资触底回升，逐渐主导行业需求。
  • 第三轮周期（2016Q1-2018Q3）：环保政策（如GB1589）主导行业需求，单车运力下降，保有量提升。
  • 本轮周期（2018Q4-至今）：预计基建投资增速在5-10%之间，主导因素将从环保因素向基建投资过渡，行业保有量预计提升4%（约28万辆）。

3. 未来三年趋势

• 更新需求主导：截至2018年底，国三重卡保有量为155.6万辆，其中85%为五年及以上车龄车辆，环保治理将推动大量更新需求。
• 政策推动：国六a标准将在2021年7月1日前全面实施，进一步加速车辆更新。
• 销量中枢提升：预计未来三年销量中枢将提升约4%（约3.6万辆）。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：170家
• 行业总市值：1620036百万元
• 行业流通市值：1302462百万元

重点公司

• 威孚高科：柴油机高压共轨系统核心供应商，PE估值较低，评级为“买入”。
• 中国重汽：重卡第一梯队，市占率稳定，未评级。
• 重卡发动机供应商：作为产业链核心企业，值得关注。

投资建议

• 推荐关注：威孚高科、中国重汽及重卡发动机供应商等重卡产业链企业。
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内行业涨幅在10%以上）。

风险提示

• 国三重卡淘汰不及预期：各地执行力度不一，可能导致更新需求延迟。
• 排放标准执行力度不足：国五升国六存在执行难度，可能影响政策效果。
• 基建投资不及预期：宏观政策存在转向风险，可能影响市场预期。

结构分析

行业主导因素变化

图表与数据支持

• 图表1-25：涵盖了重卡保有量、销量、车龄、公路货运价格、GB1589标准变化、基建投资增速与重卡保有量增速等关键数据。
• 图表3：展示了基建投资与公路货运量增速对比，反映行业需求变化趋势。
• 图表17：具体说明了2016年GB1589实施后单车运力下降情况，推动保有量增长。
• 图表25：展示了2018年底国三重卡保有量构成，为未来更新需求提供依据。

总结

本报告通过分析重卡行业在不同基建周期中的表现，指出未来三年行业将主要由环保因素驱动的更新需求主导，同时基建投资增速预计在5-10%之间，将逐渐成为行业需求的主要支撑。投资建议聚焦于重卡产业链核心企业，如威孚高科、中国重汽等，同时提醒投资者注意政策执行力度及市场预期变化带来的风险。