20230311-安信证券-万泰生物-603392.SH-员工持股计划发布_助力公司中长期稳健增长_5页_843kb

报告摘要

万泰生物（603392.SH）员工持股计划及业务发展总结

核心内容

万泰生物于2023年3月11日发布了2023年员工持股计划，旨在通过绑定核心员工利益，促进公司中长期稳健增长。该计划的股份来源为公司回购专用账户回购的股份，总数不超过86.035万股，占公司当前股本总额的0.095%。员工持股计划的参与对象包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员及核心骨干员工，其中董事和高级管理人员合计持股11.386万股，核心骨干员工持股74.649万股，具体持股数量将根据员工实际出资情况确定。

主要观点

员工持股计划目标：计划要求公司层面在2023-2025年实现营收或调整后归母净利润20%左右的复合增速。若未达成，则标的股票权益不得解锁，由持股计划管理委员会收回并择机出售，按出资金额与售出金额孰低值返还给员工，若仍有收益则归公司所有。
业绩增长驱动：公司二价HPV疫苗持续推广，2022年批签发量同比增长74%，推动公司收入及利润高速增长。国内市场HPV疫苗在9-45岁人口中的渗透率约为16%，仍有较大提升空间。公司已中标多个省份的惠民项目，有望持续受益于二价HPV疫苗的渗透率提升。
国际化布局：公司二价HPV疫苗于2021年10月通过WHO PQ认证，并在多个国家注册申报，截至2022年10月已获得摩洛哥、尼泊尔和泰国的上市许可，后续出海值得期待。
产品研发进展：九价HPV疫苗已完成三针接种，正在进行随访及数据收集；与佳达修9的头对头临床试验已完成检测，正在进行数据分析；小年龄桥接临床试验已完成入组。新型宫颈癌疫苗方面，公司与GSK合作研发的新一代疫苗已获美国FDA临床试验默示许可，并启动I/II期临床试验。

关键信息

投资建议

预计公司2022-2024年收入增速分别为94.5%、26.0%、20.8%，净利润增速分别为134.4%、25.6%、20.2%。
对应EPS分别为5.23元、6.57元、7.89元，对应PE分别为24.8倍、19.7倍、16.4倍。
维持买入-A的投资评级。

财务数据预测

年份	营收（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	市盈率（倍）	市净率（倍）	ROE（%）	ROIC（%）
2020A	2,354.3	677.0	0.75	173.5	46.0	26.5	80.3
2021A	5,750.3	2,021.5	2.23	58.1	26.3	45.3	149.5
2022E	11,185.2	4,739.1	5.23	24.8	12.7	51.4	178.8
2023E	14,089.1	5,950.9	6.57	19.7	7.9	40.2	112.7
2024E	17,017.6	7,151.0	7.89	16.4	5.5	33.2	197.3

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	98.9%	144.3%	94.5%	26.0%	20.8%
净利润增长率	224.1%	198.6%	134.4%	25.6%	20.2%
毛利率	81.2%	85.8%	89.3%	89.9%	89.6%
营业利润率	32.9%	40.5%	50.1%	49.9%	49.6%
净利润率	28.8%	35.2%	42.4%	42.2%	42.0%
ROE	26.5%	45.3%	51.4%	40.2%	33.2%
ROIC	80.3%	149.5%	178.8%	112.7%	197.3%
资产负债率	26.4%	35.2%	19.5%	15.6%	12.5%
流动比率	2.39	1.96	4.14	5.63	7.37
速动比率	1.90	1.71	3.76	5.26	6.98
DPS（元）	0.12	0.13	0.31	0.39	0.47
分红比率	16.0%	6.0%	6.0%	6.0%	6.0%
股息收益率	0.1%	0.1%	0.2%	0.3%	0.4%