20200913-东吴证券-环保工程及服务行业周报_社融增速再超预期供给端改善逻辑不变_危废专项整治三年行动推进会召开_33页_1mb

报告摘要

本周环保及公用事业指数下跌5.15%，弱于大盘。8月社融数据超预期，新增社融规模达3.58万亿元，同比增长13.3%。政府债券发行是社融增长的主要支撑，信贷和非标融资推动社融超预期。展望后市，信用扩张拐点或将延后，环保行业供应端改善逻辑不变。

环卫行业趋势
- 预计2025年环卫市场化空间将增长134.11%，环卫服务市场规模预计达4685亿元，市场化率有望达到80%。
- 标准化、机械化和管理优势推动行业份额集中，预计6家上市环卫龙头营收市占率可提升至20%，整体营收可扩张至5.58倍。
- 建议关注具有差异化管理优势的传统环卫龙头：玉禾田、侨银环保、北控城市资源。
- 建议关注环卫装备龙头市场份额和盈利能力双拐点：盈峰环境、龙马环卫。
危废治理进展
- 生态环境部召开危险废物专项整治三年行动推进会，强调加强监管、打击非法转移倾倒行为。
- 危废行业仍处于供需错配状态，政策推动产能缺口加速弥合。
行业投资建议
- 中期关注：需求与供给齐升，关注生态工程类新秀东珠生态、土壤修复龙头高能环境、有机垃圾处理设备龙头维尔利。
- 长期关注：优质运营资产价值重估，关注玉禾田、盈峰环境、龙马环卫、洪城水业、瀚蓝环境、伟明环保、光大国际、中再资环等。
天然气改革与市场拓展
- 深圳燃气受益于天然气批发带动量利齐升，海气产能占比近半，城中村改造促进业绩增长。

社融数据：8月社融规模增量3.58万亿元，同比增长13.3%，高于市场预期。
环卫市场化：2025年环卫服务市场空间预计达3748亿元，较2019年增长134.11%。
危废行业：当前处于供需错配状态，政策推动产能缺口弥合，公司如中再资环已拥有49.73万吨/年的运营产能，预计2020年新增产能66.6万吨/年。
公司动态：北控城市资源中标15.65亿环卫一体化项目，德林海中报业绩超预期增长，中再资环拟发行6亿元资产证券化，国祯环保运营收入占比超50%，盈峰环境聚焦智慧环卫，深圳燃气天然气批发带动业绩增长，龙马环卫环卫服务与装备业务双轮驱动。
风险提示：政策推广不及预期、利率超预期上行、财政支出低于预期、市场竞争加剧、利润率下降、安全事故风险等。